中美数据需确认 沪铜期货逢高沽空

本周国内方面，1月外贸超预期增长，使得市场对中国需求预期升温，提振市场做多热情。但由于贸易伙伴台湾和韩国相应数据疲软，使得目前国内数据说服力下降。

美国方面，周二耶伦首秀重申当前的货币政策是合适，而随后的经济数据表现惨淡，定于周四的听证会也因暴风雪无限期推迟。如果经济复苏受极端天气较大影响，随着暴风雪天气的持续，美国经济复苏情况可能恶化，而美联储货币政策或有变。总体而言，国内数据亮眼，但尚需确认，而美国经济可能随着暴风雪的持续，面临更多的不确定性。目前多空胶着，但全球库存的持续下跌，仍将给铜后市一定支撑，不过大幅上涨理由欠缺。

从技术走势上看，铜期货价格处于弱势震荡，重心下移的下降通道。短期多空双方形成弱势平衡格局，下行趋势放缓，短线以偏空操作为主，逢高沽空。

一、1月中国外贸超预期增长 利好仍待确认

海关总署12日发布今年1月份外贸进出口情况。据海关统计，1月份，我国进出口总值2.34万亿元人民币，同比增长7.3%。其中，出口1.27万亿元，增长7.6%；进口1.07万亿元，增长7%；贸易顺差1948.5亿元，扩大11%。

按美元计价，1月份，我国进出口总值3824亿美元，增长10.3%。其中，出口2071.3亿美元，增长10.6%；进口1752.7亿美元，增长10%；贸易顺差318.6亿美元，扩大14%。

对此，投行认为贸易套利或又抬头。

数据令市场对中国增长和全球需求都更放心。但我们还担心或许中国的贸易虚报现象今年初又格外攀升。未来数月的贸易数据仍然波动而难测。

去年的大规模贸易虚报造成的基数效应明显，而春节将对二月份数据造成实际的影响。2014年中国总体贸易势头将向好——因受全球需求回升支撑。1月数据或受春节前贸易冲刺影响。形成对比的是，韩国和台湾的贸易数据却受节日和天气原因萎缩。

总体而言，数据表明中国的实际出口或好于我们的预期。我们仍对全年出口保持谨慎，将密切留意意外向好的数据，这或意味着势头的回升。 野村证券 张志威

令人费解的数据。不清楚强劲的出口在多大程度上能反应内地经济的真正实力。外部资本流入在部分上促成了1月强劲的出口增长数据。由于春节在1月底，此前市场对流动性一直有较强需求，而内地流动性持续紧张，所以资本流入可能大有市场。建议关注3月中旬发布的1、2月工业生产数据，来确认出口增长的真实度。 澳新银行 Zhou Hao 及刘利刚

我们怀疑贸易高报现象死灰复燃。值得注意的是中国的贸易对手方台湾和韩国出口数据疲软。我们发现中港之间贸易套利行为自去年四季度来重新抬头，以利用离、在岸人民币高利率差套利。

考虑到去年基数和春节因素，目前的贸易形势比数据更强劲。

中国年初的数据波动性大，我们更倾向于使用1、2月份的加总数据。但1月份的数据仍支撑了我们关于全球复苏降低了下行风险的判断。

二、CFTC净多头持仓持续增加

截至2月4日，CFTC基金净空头持仓进一步增加，净空头持仓快速增到13419手。从最新的数据来看，净多头持仓转净空头再度增加，市场看空情绪逐渐增强。

三、全球铜库存持续回落

截至2月7日当周，全球铜库存小幅回落至47.62万吨，其中，LME为30.8万吨，比前一周的31.62万吨，减少0.82万吨；上海期货交易所铜库存升至14.98万吨，较上周增加1193吨。COMEX库存回落至1.84万吨。本周全球铜显性库存减少7833吨，尤其是LME铜库存减少，对下周铜价仍将形成一定支撑。

四、美国经济再遇寒流 后市恐有变

最新公布消息，美国1月零售销售环比意外萎缩0.4%，市场预期为环比持平，1月跌幅创2012年6月以来最大。就业方面，2月8日当周美国首次申请失业救济人数为33.9万人，这一数字差于市场预期的33万人，同时也不及前值。此外，美联储新任主席耶伦本应在国会参议院进行的半年度例行货币政策听证会由于一场突如其来的席卷美国东海岸地区的暴风雪天气而被无限期推迟。

而本周二，耶伦周二在美国众议院金融服务委员会发表书面讲话称，虽然经济增速已经回升，但就业市场的复苏远未完成，而仅凭失业率不足以判断就业市场健康状况，并重申美联储继续以有控制的步伐收缩量化宽松政策的预判。

当前美联储面临的局面趋于复杂，如果经济数据继续疲弱，美联储的量化宽松步伐必定受到影响。不少市场人士认定经济受极端天气影响较大，其中零售数据分类中的1月服装销售环比跌0.9%，体育用品销售环比跌1.4%，似乎有所印证。如果这一猜测正确的话，那么本周以来袭卷美国东南部地区的新一轮暴风雪寒潮天气可能会令此后发布的2月份非农就业人数增幅数据继续表现低迷。如果恶劣的冬季天气延续的时间过长，那么其对经济活动造成的负面影响，很可能影响美国经济的运行轨迹，从而使美联储的政策前景改弦更张。

五、总结与操作建议

本周国内方面，1月外贸超预期增长，使得市场对中国需求预期升温，提振市场做多热情。但由于贸易伙伴台湾和韩国相应数据疲软，使得目前国内数据说服力下降。而美国方面，周二耶伦首秀重申当前的货币政策是合适，而随后的经济数据表现惨淡，定于周四的听证会也因暴风雪无限期推迟。如果经济复苏受极端天气较大影响，随着暴风雪天气的持续，美国经济复苏情况可能恶化，而美联储货币政策或有变。总体而言，国内数据亮眼，但尚需确认，而美国经济可能随着暴风雪的持续，面临更多的不确定性。目前多空胶着，但全球库存的持续下跌，仍将给铜后市一定支撑，不过大幅上涨理由欠缺。

从技术走势上看，期价处于弱势震荡，重心下移的下降通道。短期多空双方形成弱势平衡格局，下行趋势放缓，短线以偏空操作为主，逢高沽空。