若问塑料期货何处去 季节因素是主导

一、行情回顾

第一阶段：宏观利好支撑期价上扬

今年2月上旬，也就是春节假期之前，行情延续前期上涨态势，这一阶段的行情主要有几个方面的推动。一是PMI数据表明我国经济开始回暖，QE4的推出进一步拉动宏观利好刺激，推动工业品走高，二是大庆石化装置突然爆炸，同时11、12月份是农膜及包装膜的需求旺季，市场炒作情绪推动塑料期价上行，三是由于受到伊朗政府出口禁令的影响，进口货源减少及石化企业控制市场供给对期价上涨起到推波助澜的作用。基于以上几个方面的利好支撑，期价从2012年11月下旬开始持续震荡上行。

第二阶段：宏观预期落空，库存高企，期价承压下行

春节假期之后，一方面宏观经济刺激政策预期落空，大宗商品价格均弱势下行，另一方面，石化企业经过假期货源的积累，库存高企，而下游由于部分工人尚未进入工作状态，开工率较低，需求启动缓慢，市场供需矛盾不断加大。市场货源供应压力较大而下游需求又难以跟进，导致商家走货困难，不得不降价促销，让利出货。受现货价格走低影响，投资者担忧情绪有增无减，期价震荡下行。进入四月后，原油价格下跌，成本支撑减弱，塑料价格继续下行。

第三阶段：装置检修，现货偏紧推动期价震荡上行

进入五月份，由于PE价格持续下跌，国内石化企业PE装置陆续进行检修，特别是抚顺石化94万吨PE装置从5月15日开始检修至11月上旬开车，福建联合80万吨PE装置从10月17日开始检修60天，对国内PE现货供给造成较大影响，特别是进入第四季度，棚膜、农膜及包装膜生产旺季到来，下游刚性需求较大，进一步造成国内PE现货市场供应偏紧的局面，现货价格持续上升并在高位保持坚挺，在基本面的支撑下，期价也是跟随震荡上行，价格上涨态势持续至今。

二、上游成本分析

今年国际原油价格除第三季度以外，整体以宽幅震荡为主。第三季度则因为利比亚武装人员抗议浪潮不断涌现，主要输油港口罢工游行，生产运输基本处于瘫痪状态，8月底，由于叙利亚使用化学武器，美国宣布将对叙利亚发起军事打击，受地缘政治影响，原油期价快速拉升，之后局势缓解，油价回落。

2014年世界经济仍将处于复苏之中，速度或将有所加快，世界石油需求或将稳步增加，另一方面美国页岩油和加拿大油砂产量增加，伊朗谈判取得进展或使伊朗恢复石油出口，增加原油供应，世界石油供需面将较为宽松。随着美国经济的改善及就业形势的好转，美联储将逐步缩减购债规模，对原油造成一定打压。总体上我们预计，若明年中东局势稳定，国际原油价格将在季节性因素的驱动下以宽幅震荡为主，震荡重心将会有所下移。

乙烯是生产聚乙烯的原料，是传递原油成本的中间产品，乙烯价格的变化对聚乙烯价格具有直接的影响。新世纪以来我国乙烯产能经历了几次较大的扩张，乙烯产量持续增加，年均增长率为10.8%。目前我国每年乙烯产量维持在1500万吨左右，继2009年之后，今年国内乙烯对外依存度再次回到9%以上，表明国内对乙烯的需求仍大于供给。乙烯是长周期产品，近几年乙烯价格震荡走高，随着全球经济的复苏，作为重要化工原料的乙烯需求将继续稳步增长，预计2014年乙烯价格在需求的支撑下将以高位震荡为主，震荡区间在1200-1400美元/吨，对聚乙烯仍然具有较强的成本支撑。

三、国内供需分析

1、新投产装置

今年国内新投产装置产量较少，其中大庆石化25万吨全密度装置4月下旬开车两个月后停车至今，武汉石化30万吨线性及30万吨低压装置在今年九月开车，新装置开车初期不稳定，产量不大，总体而言今年新增产能对市场供应影响很小。根据《烯烃工业“十二五”发展规划》对烯烃原料多样化的要求，未来两年内有一批煤制烯烃(MTO)项目投产，从当前装置投产计划来看，计划2014年投产的PE装置产能共180万吨，其中煤制烯烃项目所占比重较大。PE新装置技术复杂，特别是煤制烯烃技术仍不够成熟，开车时间一般会晚于预期，建成初期装置生产不稳定。四川炼化60万吨PE装置1月份投产的可能性较大，榆林能化、蒲城新能源及山西焦化的120万吨产能投产时间延迟到2015年的概率较大，因此2014年能够投产的新装置产能有限，产能投放对行情影响不大。

2、聚乙烯产量及进出口

近几年国内PE产量总体保持稳步增长，截止2013年11月国内聚乙烯产量985.6万吨，同比增长5.5%，其中线型低密度聚乙烯产量358.4万吨，同比增长19.5%；高密度聚乙烯产量273.8万吨，同比减少2.1%；低密度聚乙烯产量180.3万吨，同比增长2.8%。由于近几年包装膜及农膜产量增长较快，对LLDPE的需求大，增长速度相对较快。2014年国内产能投放较少，考虑到今年装置检修较多，因装置检修而减少的产量约为140万吨，产能利用率偏低，只有8%左右，明年或将提升至8.5%以上。另一方面2013年投产的大庆石化及武汉石化装置生产性能将逐步稳定，增加国内聚乙烯产量，据此预计明年国内聚乙烯产量约为1140万吨，增长幅度较小，大概在6%左右。

我国聚乙烯对外依存度较大，截止2013年10月，国内累计进口聚乙烯709.8万吨，同比增长9.04%，出口仅17.2万吨，占国内产量比重很小，据此估计2013年国内聚乙烯总体供应量在1927万吨左右。从2010年以来，国内聚乙烯净进口数量保持小幅稳定增长，由于中东地区得天独厚的资源条件，以天然气为原料生产的乙烯成本较低，其生产的聚乙烯产品在国际上仍然具有较强的竞争力。我国是全球最大的LLDPE进口国，国内经济发展迅速，对聚乙烯的需求量也在不断上升，进口聚乙烯有利可图，2014年我国聚乙烯进口量仍将有较大增长，预计进口量增长仍将维持在10%左右。总体而言，明年国内聚乙烯供应量预期为2076万吨，增长幅度为约为8%。

3、塑料制品产量及进出口

2013年1-11月国内累计生产塑料制品5585.28万吨，累计同比增长8.26%，其中塑料薄膜累计产量992.16万吨，占17.76%，累计同比增长8.96%，农用薄膜累计产量174.45万吨，累计同比增长17.72%，增长幅度较大。随着农业技术的发展，农膜增温、保温、保墒和防病虫害的功能越来越明显，对农产品增产增收具有重要的作用，农膜产量增长较为明显。塑料制品种类繁多，在各行各业都有广泛的用途，各行各业的发展必然增加对塑料制品的需求，因此塑料制品产量的增长与我国经济发展具有较为明显的正相关，在稳增长、调结构、促转型的政策指导下，预计2014年国内经济增长目标将继续维持在7.5%，据此判断明年国内塑料制品需求增长幅度将与今年相差不大。

我国塑料行业进出口贸易以来料加工为主，通过进口聚乙烯原料生产塑料制品出口国外，因此我国塑料制品进出口贸易中以出口为主，截止到今年11月，我国塑料制品累计出口814.77万吨，累计同比增长5.6%。明年世界经济复苏将进一步加快，美国经济学家预测2013年美国经济增长在1.8%左右，而2014年美国经济增长将达到2.6%；德国经济研究所预期2013年德国经济增长0.4%，而预期2014年经济增长将达到1.9%，全球经济复苏将有利于我国出口贸易的增长。另一方面美联储在明年1月份开始缩减QE，人民币升值压力减小，利好国内出口贸易，据此估计明年国内出口贸易情况将有所改善，出口量将出现较大幅度的增长。

在国内经济平稳运行而出口贸易改善的情况下，2014年国内塑料制品的产量将有较大提升，预计增幅将在9%左右，而原料聚乙烯产量增幅预计是在8%左右，因此2014年聚乙烯市场供需整体将维持紧平衡。

四、现货市场季节性分析

从生产情况来看，LLDPE生产具有连续性，产量主要受产能限制和装置检修影响，季节性因素对LLDPE生产本身不存在影响，但由于需求存在明显淡旺季，石化企业倾向于在需求淡季进行装置检修，因此需求的季节性影响会传导到生产端，产量可能有所下降。

从国内LLDPE的消费结构来看，包装膜和农膜仍然占据主导低位，其中包装膜占总产量的52%，农膜占总产量的22%。包装膜全年产量较为稳定，不存在明显的季节性，而农用薄膜的需求则受农产品播种季节的影响，需求存在明显的季节性变化。具体来看，每年12月至下年1月是春季地膜生产的开端，在2至3月进入出产旺季，清明节前后是春季地膜的出售旺季。棚膜出产通常开端于每年的6至7月，进入8月份后由山东省开端，棚膜出售逐渐步入旺季，在9至10月份达到最旺时节，生产通常会延续到新年。

大蒜地膜生产则在8月中旬至9月中旬开端，持续时间在一个月左右。从近几年薄膜和农膜生产情况来看，生产高峰期主要在每年的3月份前后及9至12月份这两个时间段，虽然每年农作物播种时间较为固定，但由于每年原料行情的不同，生产商和销售商可能会提前囤货，造成生产旺季与消费旺季有所偏移，季节因素对市场行情的影响也将有所提前。

在LLDPE整体供需面处于平衡的情况下，需求的季节性变化将使得供需面存在季节性的偏紧和宽松，也将主导现货市场的行情变化，期价也将跟随现货市场价格存在明显的淡旺季。

五、展望2014

联合国《2014年世界经济形势与展望》报告指出，近来低迷的全球经济在未来两年将有所好转，预计全球2014年和2015年经济增长分别为3.0%和3.3%，世界经济将加速复苏，其中，我国明年经济增速约为7.7%。我国经济稳步增长，聚乙烯需求也将稳步提升，另一方面全球经济加速复苏有望改善我国出口贸易，塑料制品出口量增长将进一步增加国内聚乙烯的需求，预计明年聚乙烯需求将增加9%左右。从供应来看，明年国内新增产能不多，预计可以顺利投产的只有四川炼化60万吨PE装置，供应增加主要来自2013年下半年新投产的装置及装置产能利用率的提升，预计聚乙烯供应增加8%左右，由于供需增长相差不大，2014年国内聚乙烯供需基本平衡。

聚乙烯需求受季节因素影响较大，在市场供需基本平衡的情况下，季节性需求变化将主导聚乙烯价格走势。预计明年上半年市场将处于下跌通道之中，但三月份前后是地膜生产旺季，需求有所上升，价格将出现阶段性反弹之后继续下行，第三季度市场将在下游需求平淡及上游成本支撑下进入震荡整理阶段，九月份前后由于棚膜、农膜及包装膜生产旺季逐步到来，需求将快速增加，市场现货供应偏紧及上游乙烯成本支撑将推动价格持续上涨。

根据明年的价格走势预期，操作上建议塑料在年前逢高抛空，但持仓不宜过重，等塑料下跌行情确定再浮盈加仓，进入三四月份行情反弹时先行离场，待反弹结束再高位抛空，目标价位在10000元/吨左右，年中市场将震荡整理，可以逢低建中长期多单，目标价位在12000元/吨。