需求瓶颈难破 煤焦期货走势不乐观

焦炭市场关注的焦点在于旺季钢材需求能否有所起色。随着钢材价格持续回落引发的市场担忧情绪愈演愈烈，后市预期相比11来说将更为谨慎。预计，11月份焦炭价格走势平稳为主。缺乏基本面支撑，期货市场将呈现宽幅震荡格局，方向上偏弱，坚持逢高沽空的整体操作思路。

焦煤市场同样涨势难续。旺季需求预期未兑现，后期焦煤价格上涨基础已削弱。预计，11月份炼焦煤市场将重新回归到供应宽松的格局下展开新的博弈，价格将维稳。缺乏基本面支撑，期货价格将呈现宽幅震荡格局，方向上偏弱，坚持逢高沽空的整体操作思路。

第一部分 行情回顾

一、 走势回顾

在现货市场由涨势转为平稳走势的过程中，焦煤、焦炭金融市场走势反复，整体以下跌为主。一方面，现货市场主流平稳，市场缺乏利多刺激；另一方面，期货价格偏高，激发市场做空动能。目前，主导煤焦市场的因素在于下游需求。继续维持钢价弱势调整的判断，耐心等待库存自身调整的阶段出清所引发的反弹行情。在此期间内，煤价市场将维持震荡格局，高抛低吸为主。

二、 价差点评

焦煤、焦炭期货升水明显。10月份，港口冶金焦价格微幅上涨。根据我的钢铁网数据，准一级冶金焦价格维持1480-1500元/吨。10月23日，主力合约移仓至1405合约，期现价差也因此拉大。截止11月05日，J1405合约价格较天津港准一级冶金焦升水约110元/吨，期价升水幅度偏大。

10月份，港口焦煤价格小幅反弹。以京唐港澳大利亚产主焦煤库主焦煤(A9%，V26%，0.4%S,G87,Y15mm)为参照，焦-煤主力合约价差22元/吨，价差合理。

截止11月05日，焦炭、焦煤现货价差为440元/吨，焦-煤主力合约价差478元/吨，两者出现偏差。

第二部分 基本面分析

一、焦炭市场面临需求瓶颈

(一)焦炭市场局部上涨

11月国内焦炭市场整体持稳，局部地区小幅上涨，成交情况平稳。河北邯邢地区延续涨势，但并不明显；华东部分地区如山东多数焦企普遍出现20-30元小幅上调，多数地区及北方港口方面货源偏紧，钢厂接货情况较好。

下游钢材整体仍以弱势运行为主，短期来看仍是压制煤焦市场的主导因素。整体来说，近期市场心态有所好转，但焦炭局部价格上涨表现并不强势，后期恐难持续，预计11月市场仍以维稳为主，并较10月份市场走势更为谨慎。

(二)焦炭产量季节性继续复苏

国家统计局10月18日最新公布信息显示，9月份中国焦炭产量4029万吨，同比增长14.6%。此外，1-9月我国焦炭产量35627万吨，同比增长8.2%。

受现货上涨带动，独立焦化企业开工率回升。根据我的钢铁网调查数据，11月份，现货市场仍以稳为主，预计产量将继续回升。市场供需格局整体继续向宽松格局演进。

(三)港口焦炭库存高位运行

根据我的钢铁网统计，截止11月5日，天津港焦炭港口库存报265万吨，持续维持在近3年来的历史高点高位运行。

二、炼焦煤市场走势平稳

(一)现货市场转为平稳期

国内炼焦煤市场整体运行平稳，主产地如山西山东地区煤价基本无较大波动。部分下游焦化企业焦炭价格开始将继续提涨20-30元/吨，此次提涨体现了当前煤焦市场供需环境尚可，而下游焦钢企业燃料库存高企的情况也将对煤价形成持续阻力。

(二)炼焦煤库存大幅回升

据我的钢铁网监测，全国炼焦煤库存持续攀升。截至11月01日，华东、华北、东北以及华中钢厂焦化厂库存达到649万吨，创今年来新高。

北方四港口库存合计752.6万吨，维持在今年来的高位水平，较去年同期增长52%左右。

11月钢材销售旺季临近尾声，加之河北地区钢铁产能缩减加速，势必对后期钢铁市场产量产生一定影响。从宏观看，尽管10月PMI回升至51.4，连续4个月回升，创18个月新高，显示出经济复苏动力正逐渐增强。但从政策角度看，后期调结构过程中，国内钢铁市场将是经济调控是首要目标之一，因此，即便经济企稳，钢铁市场需求将不及前期，更无法充分消化充足的产能。我们认为，11月份焦炭市场难有表现，中下游市场不佳，焦煤市场走势堪忧。

第三部分 行情展望

焦炭市场关注的焦点在于旺季钢材需求能否有所起色。随着钢材价格持续回落引发的市场担忧情绪愈演愈烈，后市预期相比11来说将更为谨慎。预计，11月份焦炭价格走势平稳为主。缺乏基本面支撑，期货市场将呈现宽幅震荡格局，方向上偏弱，坚持逢高沽空的整体操作思路。

焦煤市场同样涨势难续。旺季需求预期未兑现，后期焦煤价格上涨基础已削弱。预计，11月份炼焦煤市场将重新回归到供应宽松的格局下展开新的博弈，价格将维稳。缺乏基本面支撑，期货价格将呈现宽幅震荡格局，方向上偏弱，坚持逢高沽空的整体操作思路。