供需紧平衡 连塑期货仍有上行空间

9月合约交割后，期货库存的释放对市场造成了短期压力，期货价格结束由9月软逼仓带来的上涨行情，步入调整阶段。而在此期间现货价格并未跟随调整，反应了下游需求的旺盛及市场对原料的接受程度。其后随着期货库存的消化，现货启动再次带动期价上涨。考虑到当前正处需求旺季，而产能增加有限使得供需维持紧平衡状态，这将继续对现货价格形成有力支撑，那么塑料期货价格在期现大幅倒挂的前提下，仍将有一定的上行空间。

影响走势因素分析

一、供需：供应量与需求量不对等增加，供需维持紧平衡状态

1、装置投放与三季度基本一致，而新产能投放不利及进口量减少使得供应增幅有限

与9月相比，10月装置检修情况变化不大，除大庆石化6万吨线性正常开车外，大庆25万吨全密度及抚顺石化全套装置继续停产，开车时间尚不确定。除此之外，10月到11月期间仍有部分装置检修，总的来看，国内装置供应量与9月大致平衡。

对于今年新增加产能，其中武汉石化于8月份开车试生产，四川炼化原定于下半年投产，目前预计会推迟到2014年。即今年新增产能对于国内供应的贡献度较为有限。

此外，按照进口量的季节性特点来看，一般7月以后进口量开始增加。而今年由于内外盘价差倒挂，进口贸易商谨慎操作，使得7月以来进口量不增反降。

2、下游：刚需稳步增加，农膜银十小旺季需求明显增加

从今年上半年农膜及包装膜的产量可以看出，包装膜产量一直保持平稳增长态势，而今年增长幅度较为明显，说明市场刚需一直在稳步增加。农膜产量反映了季节性特点和下游工厂实际生产经营的好坏，但从今年上半年的数据表现来看，农膜产量增幅也较为明显，尤其2、3月份的小旺季，说明此前市场对于整体经济形势及下游需求的悲观预期并不符合实际。而在九月，农膜需求的金九特性已有所体现，进入十月后，农膜旺季特征表现更为明显。

从目前的情况来看，正值生产旺季，各地区开工率多维持在80-100%，大中型工厂按订单计划备有正常库存，后期新订单在逐步纳入后期生产计划，高价位原料对生产影响不大。下游工厂原料库存不高，有一定的补货需求。

3、期现库存同处低位

9月合约最后交割仓单约1.5万余张，7.6万吨线性库存注销后，有一部分投向现货市场，另外有3万多吨线性重新注册到1401上，但自十一以来，期货仓单持续减少，目前还剩约8千吨，反应了下游市场对于原料消化的积极性。

除期货库存不断降低外，PE社会库存也呈不断减少态势，根据中塑资讯近一个月发布的数据，PE库存同比增幅从9月开始逐渐减少，减幅并呈扩大态势，也从另一方面反应了供应与需求不匹配的矛盾。根据上述对供需变化的分析，预计PE库存量仍有继续下降可能。

二、期现倒挂现象提高做多安全边际

从市场结构来看，在国内经济环境彻底改善前，塑料从去年延续至今的期现倒挂局面尚不具备改变条件。9月份以来随着社会库存持续消化，主力期价受到提振，但主力合约仍维持负基差。一般而言，期价较现货贴水300元/吨以上时，基差对期价的提振作用将开始显现。当前期货贴水保持在500元/吨以上，基差有正向修复需求。一般基差修复通过两种方式，现货价格下跌或期货价格上涨，考虑到现货市场处于银十旺季，在两桶油主导的市场价格体系中，现货价格将以坚挺为主，较难出现大幅度下跌。那么基差的修复将通过期价上涨来实现。

三、做多风险点

1、成本：原油高位回落风险加大，连塑成本支撑有弱化趋势

一般来说，原油消费旺季集中在冬夏两季，夏季集中表现在7、8月份。进入9月以后随着需求减弱，原油库存进入增长周期。据EIA公布的库存报告，9月以来美原油库存出现增长，随着天气转冷，预计增长态势还将持续，这将给油价带来不可避免的压制作用。

9月开始，油价由110美元/桶高位回落，目前围绕100美元/桶震荡。这段期间石脑油价格随油价微调，但价格仍处相对高位，目前以石脑油计算的塑料生产成本约为10700元/吨左右，成本底部支撑作用体现较为明显。而一旦油价进入下跌通道，石脑油跟随滑落可能很大，则成本支撑作用将遭到弱化，成为做多风险点之一。

2、需求由盛转衰对供需格局的影响，供需或有从偏紧向宽松转换的可能

金九银十后，需求将由旺季逐渐向刚性需求转换，需求降温将改变当前下游工厂及贸易商主动补库存心态，那么下游需求对库存消化的贡献力度将减弱。除此之外，今年未能如期投放的新产能由于投放时间不确定，将成为价格上涨最大风险点。

技术分析

从均线排列来看，市场的多头格局尚未结束，且从4月至今的上升通道仍然保持完好。目前期价在抵达上升通道上沿后遇阻回落，但期价在11300黄金分割位受撑明显，价格继续下探空间有限，期货价格盘整后仍有继续上涨可能。

总结及操作建议

综上所述，10以来塑料面临的市场环境是其走出独立多头行情的主要原因，在其期现倒挂局面及供需紧平衡主导的现货坚挺局面未改变前，期价仍有继续上升空间。但与此同时，需求注意两个风险点，一是原油高位回落带来的成本支撑弱化风险，一是银十结束后，供需由偏紧向宽松转变的可能。

根据上述分析，给出如下操作建议。首先建议投资者在1401合约以低位做多为主，建仓区间11100-111400，期价下破11000则严格止损，11600以上逐步止盈。