连塑期货短期调整 大跌可能性不大

连塑自9月下旬以来连续上涨，超过今年2月份的高点，并创自2011年8月以来的新高。随着连塑价格大幅上行，下游成本压力增加，采购意向降低，短期连塑市场面临高位回调压力，但大幅下跌可能性不大。

一、 原油弱势下行

美国炼油厂季节性检修，开工率下降3%，尽管美国原油进口量减少200多万桶，但是美国原油库存骤然增长近700万桶，为2012年9月以来最大周度增幅，远高于分析师预期的增加150万桶。同时炼厂投料量持续下降至14.89MBDP，接近6月份的水平，反映了炼油厂加工量减少。美国库欣地区原油库存减少了16.8万桶，远低于9月上旬以前下降幅度，市场对库欣地区原油需求减少。炼油厂季节性检修也增加了原油库存量。美国国内原油供应天数连续3周上涨，截止到10月4日供应天数至23.9天。美国能源信息署(EIA)周三(10月16日)将不会公布周度报告。

国际能源署表示石油输出国组织的原油供应在过去一个月每天下降64.5万桶，总产量是2011年10月以来的最低水平，但是非石油输出国组织的产量将会弥补这个不足。EIA预计2013年非欧佩克国家的石油产量将日均增加110万桶至每日5470万桶，而明年的产量增幅在美国石油产量增长的推动下为日均170万桶，并在第二季达到190万桶的峰值，为1970年代以来的最高年度增幅。

国际货币基金组织[微博]在最新出版的《经济展望》报告中警告说，由于支出增长，油价持续下跌可能导致许多中东和北非石油出口国出现财政赤字。中东北非国家财政平衡点需要的油价高于对2014年的油价预测。报告说，走弱的全球需求，特别是新兴市场经济体需求增长减缓，高于预期的非欧佩克供应量，都在打压油价和石油出口国的经济增长。在石油出口国经济增长减缓的同时，石油进口国经济在扩展。国际货币基金组织预测石油进口国经济增长从去年的2.0%扩展到2.8%，估计2014年扩展到4.4%。

综上，由于炼厂季节性检修来临，美国原油库存增幅远超预期。目前原油需求处于取暖油旺季还未来临的空挡期。市场继续关注美国政府关门事件以及美国债务危机对石油市场的影响，预计原油仍将维持弱势，短期仍有下行空间。

二、 10月国内供应压力不大

根据卓创统计，9月lldpe产量在32.37万吨，整体开工率为78.07%，环比下降7.66%。这主要是因为武汉石化装置开车一直不顺利，而抚顺石化持续停车。10月份开工略有好转，但增幅不大。从我国四季度石化装置停车检修情况统计来看，抚顺石化94万吨PE、大庆石化25万吨全密度装置今年基本不会开车，福建炼化80万吨装置检修50天左右，开车投放市场也可能在12月中下旬或者2014年1月。因此从四季度统计来看，石化供应方面仍较为有限。

三、 原料高位压制下游需求

10月份农膜生产虽说处于旺季，但受原料价格高企，价格涨至年内高点。随着农膜原料价格涨势不断，整体成本上涨，厂家利润减少。厂家生产严重受挫，开工率较往年同期下滑明显，订单缩减，农膜行业生产不容乐观。棚膜开工率由同期80%下滑到60%左右，本月上旬开工率增速缓慢，厂家多延续节前开机进度，订单跟进情况实际较节前减弱农膜原料价格涨势不断，

厂家库存下滑明显。节前厂家库存相对一般，随着节日过后，原料不断冲高，厂家抵触心理逐渐增加，采购意向较低，多数厂家消化前期库存为主，其他厂家刚需采购，少量补仓。现厂家库存量一般在100-800吨不等，可维持生产3-15天。大型厂家库存量一般维持正常水平，在1000-3000吨，维持15-30天，个别偏多。如下图所示，厂家原料库存周期明显下滑，有节前12.02天下滑至目前9.02天。

目前农膜生产多数延续前期开机进度，华北地区开工率多在6-7成，下游经销商、农户排斥心理较大。西北地区地膜订单稳定，中标厂家高位开机，开工率在7-9成，其他厂家多处于停机状态。对EVA日光膜需求量最大的青州地区，在10月中旬需求基本结束，其他地区需求偏弱，预计EVA日光膜生产逐渐下滑。华北地区大蒜膜生产周期较短，进入10月后，订单将陆续减少，中旬左右相继结束，开工率明显降低。整体来看，10月下旬以后农膜需求将逐步减弱。

四、 技术分析

连塑期货主力合约MACD快慢线在0轴上方运行，红柱近两日持续缩减。连塑主力合约近期突破2月以来的高点，创2011年8月以来的新高。从技术面上看，自4月底以来形成的上涨趋势继续保持，但上方受到布林上轨的压力，短期面临回调，下方关注11200、11000的支撑。

五、 宏观趋势向好，但仍有波动

美国政治僵局接连不断、决策举步维艰。美国国会未能达成预算协议，美联邦政府17 年来首次出现停摆，政府债务将在10 月17日升至16.7 万亿美元的上限。金融系统的不确定性上升，市场的波动性增加。美国政府关门时间越长，将进一步冲击其经济复苏，从而也会对全球经济潜在增长构成越来越大的拖累。欧元区、德国、法国综合PMI均继续改善，但非金融企业、居民部门信贷仍在继续下滑，整体来看欧元区趋势向好，然而其结构性问题尚未完全解决，其改善的进程仍然将是有波动的。

中国方面，9月份中采制造业PMI与8月基本持平，在季调后则出现回落，官方和汇丰PMI均表明经济增长动能可能有所放缓。瑞银预计实体经济活动依然保持强劲，不过环比增长势头可能略微走软。9月数据显示进出口低位企稳，外需复苏较为缓慢，房地产活动继续温和增长。由于补库存需求减弱，四季度增长动能将会稍弱于三季度，不过仍将强于今年上半年。未来关键的市场驱动因素将由周期性的经济数据表现和流动性状况转变为改革措施的公布和后续的执行情况。

综上所述，原料高位抑制下游需求，下游的接单能力有限，需求量有一定的萎缩。加上连塑连续上涨后技术上有整理的需求，短期来看面临回调压力。但东北亚乙烯因供应紧张连续上行，抵消了原油下跌的影响，在成本上支撑了连塑市场。同时宏观经济整体企稳及石化装置检修也将限制连塑跌幅，整体来看，连塑大幅下跌的可能性不大。短线操作上建议投资者前期多单仓位减持，激进投资者可尝试轻仓短空操作，下方关注11200、11000的支撑。