今年7月份我国炼焦煤产量5010.57万吨,进口587.8万吨,总供应量5598.37万吨,同期消费量5311.76万吨,出口10.65万吨。
供需小幅过剩,进口价格持续走低压制国内现货销售价格
万德数据显示,今年7月份我国炼焦煤产量5010.57万吨,进口587.8万吨,总供应量5598.37万吨,同期消费量5311.76万吨,出口10.65万吨,总需求5322.41万吨,由前一月的短缺74.85万吨转化为过剩275.96万吨,前7个月共计过剩201.86万吨。和下游明显过剩的焦炭、钢铁行业相比,炼焦煤供需相对平衡,表现为小幅过剩。
此外,今年炼焦煤进口量明显高于往年,2011年和2012年我国进口炼焦煤总量分别为4465万吨和5361万吨,而今年前8个月进口量已经达到4750万吨,按照近几个月每月450-650万吨的进口量算,今年进口量大幅超过往年概率极大。而引发进口量增长的正是持续走低的进口价格,我国炼焦煤进口平均单价从2月份的149.61美元/吨降至8月份的128.2美元/吨,价格单边下跌趋势显著。尽管进口量和国内产量相比相去甚远,但持续走低的进口价格必将压制国内炼焦煤市场的销售价格。
港口库存高企,钢厂等补库完成后焦煤缺乏上涨动力
尽管逊色于焦炭港口库存迭创新高的状态,炼焦煤港口库存同样正处于温和上升中。我国京唐港、日照港、连云港、天津港(6.75, 0.07, 1.05%)库存今年6月21日当周创高点846万吨后开始回落,8月2日回落至763万吨,随后再度展开缓慢爬升,并重新回到800万吨水平。截至9月27日,四港口炼焦煤库存792.5万吨。港口库存过高始终是影响焦煤现货市场走强的核心因素之一。
企业库存方面,进入8月下旬后,随着下游钢铁价格回升和企业生产积极性提高,钢厂和焦化企业补库迹象明显,而随着8月份焦煤、焦炭价格快速上升,进一步加快了下游企业补充原料库存。截至9月27日,国内样本钢厂及独立焦化厂的炼焦煤平均库存为14.41万吨,平均库存可用天数17.68天,与8月底的阶段性低点相比都有快速走高。我们认为,钢厂和焦化厂补充焦煤库存短期可提振焦煤价格,但随着补库完成,焦煤后期缺乏新的上涨动力。
焦炭开工率继续上升空间有限,对原料刚需减退
焦化企业开工率上升也是推动前期焦煤价格走强的重要原因。从地区角度看,各地区焦化厂开工率自7月以来出现明显回升,普遍从70%至80%上升到80%至90%。其中,开工率最高的西北和华中地区分别从当时的82%上升至目前的98%,接近满负负荷生产;即使是开工率最低的东北地区也从7月时的58%升至70%。从企业规模看,截至9月27日,中小型企业开工率80%,大型企业开工率达到91%。较高的焦化企业开工率固然意味着对焦煤源源不断的刚性需求,但从另一角度看,80%、甚至90%以上的开工率意味着企业增产动能不足,后续上升空间有限,需求难以在短期内再度增长以推动焦煤价格。
焦煤基差反弹,焦煤期货或向现货价格靠拢
基差方面,焦煤基差自6月份以来持续回落,8月26日已经跌至-90,随后小幅反弹并稳定于-50至-20区间内整理。从下图不难看出,目前焦煤基差处于焦煤期货上市以来的偏低水平,存在反弹需求。但我们认为焦煤现货价格在未来一段时间将平稳运行,上涨空间和概率不大,考虑到基差自底部反弹,焦煤1401价格随着交割期临近向现货回归可能性更大。因此,JM1401合约未来或呈下行趋势。
后市展望及操作建议
焦煤供给小幅过剩,库存高企,随着焦化企业开工率提升空间有限,焦煤后期面临下行压力。技术上,焦煤冲高未果,随后展开平台整理,随着跌破1150重要支撑,后市或继续震荡下行。操作上,我们建议投资者在1150附近开仓10%,若反弹至1170附近再加仓30%,跌破1120加仓20%,跌破1085加仓10%,目标位1000,向上突破1200止损离场。
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