上行压力增大 LLDPE期货后市看空

第一部分 前期行情分析

8月份，LLDPE期货合约在10550至10950之间震荡。进入9月份，LLDPE期货价格冲高回落，因受国内利好经济数据短暂提振，连塑1401合约最高冲至11300元/吨。但随后受国际油价回落、下游需求遇冷等因素影响持续下跌，从11000高位下滑至10700附近。盘面从9月10日起连续突破5、10、20日均线，行情迅速转弱。23日1401合约下探至10640左右，为近一个月来的低点。RSI(7、14)指标在30超卖区附近徘徊并有继续向下的趋势。预计短期内塑料延续震荡走势，空头思路对待。

第二部分 宏观环境

1、外围经济数据喜忧参半

8月经济数据显示出美国和欧元区逐步向好的趋势。据美国财政部的报告，8月财政赤字为1479亿美元，同比减少426亿美元。本财年中过去11个月的赤字为7553亿美元，为过去5年来最低水平。欧元区8月综合PMI终值为51.5，创两年来新高。英国8月失业率4.2%，失业人数减少3.26万，均好于预期。不过，9月份以后美国经济数据出现反复。8月新增非农就业低于预期。美国商务部数据显示，8月零售销售月率上涨0.2%，不及0.4%的预期水平，显示美国消费需求动能不足。生产者物价指数再度下滑，8月核心PPI年率仅为1.1%，低于预期的1.3%，通胀继续下行。9月消费者信心指数初值76.8，低于预期值82.0，跌至5个月最低点。

2、QE政策存在变数

前期美国疲软的经济数据促使美联储推迟缩减QE。18日美联储联邦公开市场委员会(FOMC)宣布继续维持联邦基金利率在0-0.25%不变，没有对每月购买850亿美元债券的资产采购项目的规模进行调整。此消息大大出乎市场预期的每月削减购债100-150亿美元的意料。黄金及大宗商品价格应声暴涨，原油大涨2.5%。但随后美联储两位官员表示，10月份FOMC会议时可能会缩减资产购买，加重了市场对于削减QE的担忧，大宗商品随即全线大幅跳水。总体看来，未来美国经济走势的不确定性使得美联储QE政策依然存在变数。

3、地缘政治影响消退

8月份以来受叙利亚石油供应不确定性因素影响，国际油价一度走高。其后随着局势的逐渐向好发展，油价支撑力度渐弱。9月中旬美俄举行联合新闻发布会，表示已就叙利亚化学武器问题达成框架协议。西方国家对叙进行军事打击的可能性降低，短期内局势的缓解使油价上行乏力，但不确定性仍存，后期仍需关注事件进展。

7月底，利比亚国内爆发大规模抗议和罢工，致使其石油产量锐减至日均50万桶的水平。虽然石油输出大国沙特8月份日产量增至1005万桶的纪录新高，但仍不足以弥补利比亚石油供应的减少量。但从9月中旬开始，利比亚西部重要油田El Sharara恢复生产，预计石油日供应量将达40-45万桶。虽然短期内供应量无法达到160万桶/日的峰值水平，但对国际油价的利空不言而喻。

4、国内经济企稳向好

国内外贸、投资和消费等多项数据呈现出进一步强劲态势。数据显示，8月份中国外贸出口同比增长7.2%，环比增长2.1%。社会消费品零售总额同比增长13.4%，环比增长0.2%。前8个月全国固定资产投资同比增长20.3%，增速较前7个月加快0.2%，其中制造业投资增长17.9%。8月份采购经理人指数(PMI)升至51%，环比上涨0.7%，连续11个月位于荣枯线以上。8月份CPI同比上涨2.6%，PPI同比下降1.6%，显示未来通胀温和可控，经济回升短期依然有动力。8月份规模以上工业增加值同比增长10.4%，全国财政收入同比增长9.2%，增幅继续扩大。数据显示经济持续回暖，稳增长政策作用明显。经济企稳向好态势对商品价格中长期走势奠定基础，但短期内料难见其效。

第三部分 基本面分析

1、上游价格逐渐回落

由于中东局势得到缓解，利比亚部分油田复产，伊拉克及沙特石油增产，加之市场对美联储10月削减QE的担忧，国际油价呈持续下跌趋势。WTI原油价格由9月初107-108美元/桶跌至目前的103美元/桶附近，11月布伦特原油期价由月初114-115美元/桶跌至目前的109美元/桶附近。上游原料成本对PE价格的支撑。

2、供应情况逐渐好转

据卓创资讯统计，7月份PE进口总量83.10万吨，环比增长18.38%，较去年同期增长22.01%。1至7月份累计进口481.74万吨，同比增长12.88%。7月份PE出口总量1.48万吨，环比减少9.97%，较去年同期减少27.27%。1至7月份累计出口12.38万吨，同比减少34.58%。在总体进口上涨、出口放缓的形势下，供应压力将进一步加大。

8月份国内PE总产量为88.6万吨，较去年同期增加8万吨，同比增加9.9%。1至8月份累计产量727.5万吨，同比增幅11%。其中LLDPE产量35.54万吨，环比增长13.30%，较去年同期增长3.66万吨。LLDPE产量增幅相对较大，主要与前期停车装置的陆续开车，产能陆续恢复有关。截至8月底国内LLDPE开工率为85.73%，环比增长10.07%。新增产能方面，13年新投产产能60万吨，分别为武汉石化30万吨、四川石化30万吨。武汉石化裂解装置已开始低负荷运行，新增产能预计对全年供应造成冲击。

卓创统计的数据显示，当前国内石化库存仍现下滑迹象，但线性库存基本处于正常水平。9月份合约交割后，交割货源流向现货市场，同时近期石化厂家装置检修陆续减少，开工率增加，供应形势趋好，对现货市场价格形成打压。

3、现货价格稳中下调

9月初石化厂家继续调涨PE出厂价格，加之市场货源仍然偏紧，使LLDPE市场价格保持坚挺。近日随着国际原油价格下跌，石化厂家开始频繁下调线性、高压出厂价格，商家随之跟跌报价。现货方面，目前LLDPE华北地区报价在10800-11300元/吨区间，华东地区报价在11300-11500元/吨区间，华南地区报价在10800-11500元/吨区间。预计后期国内现货市场延续震荡下行的可能性较大。

4、下游需求较为冷清

本年1-7月，我国塑料薄膜的累计产量为604.57万吨，同比增长6.9%，增速有所回落。预计四季度塑料薄膜产量仍将维持一定的增幅。1-7月，我国累计农膜产量为99.51万吨，同比增长16.14%，保持了较快的增速。从历史情况来看，9月份是传统的农膜和塑料薄膜的需求旺季，特别是随着棚膜的需求增加，下游企业的采购量将逐步上升。但由于目前原料价格仍处于高位，下游厂家对高价原料购买积极性不高，且对后市因PE供应形势好转而价格下跌有所预期，因此以刚需采购为主，备货库存较低。旺季需求对当前价格的提振有限。

5、期价大幅贴水现货，预计四季度价差将缩小

目前1401合约贴水现货幅度仍较大。截至9月9日，期价仍贴水现货达700元/吨左右，1309合约到期交割后，1401未来价格将逐步和现货价格收敛，而价格收敛的途径主要有现货价格走低或期价上涨。现货价格虽已出现松动，但短期内大幅下挫可能性不大。因此预计期价短期内虽震荡下行，但目前偏高的价差将制约其大幅下跌的空间。

第四部分 交易策略

综合以上分析，中东局势缓解、上游石油价格持续回落，对塑料价格形成压制。外盘经济数据虽有一定向好，但基础仍不牢固，有待后市的检验。国内经济企稳向好的态势受制于LLDPE供需情况的影响，料短期内难以形成提振，在供需由较紧平衡向供应宽松变化的过程中，利空因素相对占据上风。因此，对9月下旬及10月份期间仍持偏空预测。对LLDPE的操作建议是逢高沽空，上方10800-11000之间存在较大压力，可择机沽空，价格上移100点止损。下方支撑位10655、10500、10200。