豆油期货或迎来短期反弹契机

一、宏观经济分析

1、美联储暂不缩减QE

美国联邦公开市场委员会9月18日公布了货币政策声明称，将等待更多有关经济活动和就业市场状况的证据，随后才会对资产购买计划的规模进行调整。低通胀可能给经济带来风险。在此次会议上，FOMC决定维持基准利率不变，符合市场广泛预期；同时继续预计FOMC很可能至少在失业率仍旧维持在6.5%上方、通胀率在未来一两年时间里较FOMC的2%长期目标高出不超过0.5个百分点、以及长期通胀预期仍旧十分稳定的条件下维持极低利率。FOMC同时还将资产购买计划的规模维持在每个月850亿美元不变，市场此前预期为缩减100亿美元到150亿美元。此外，美国8月季调后CPI环比升0.1%，预期升0.2%，前值升0.2%。美国8月CPI同比升幅放缓至1.5%，低于预期水平。

2、欧元区8月CPI同比创4月来最小升幅

欧盟统计局(Eurostat)周一(9月16日)公布的数据显示，欧元区8月消费者物价指数(CPI)终值年率上升1.3%，与初值数据一致，并创下今年4月以来最小升幅。这一结果符合市场预期。欧元区7月CPI年率增幅为1.6%。此外，德国现任总理默克尔的连任关系到欧元区应对欧债危机的政策的连续性，欧元区局势将进一步得到稳定，或将提振欧元走势。

3、美指料将维持低位震荡

美联储决定暂时不缩减QE规模，有些出乎市场人士普遍预期，但又有据可循。美国近几月经济状况并不像上半年一样稳健，制造业复苏缓慢、失业状况没有太大改善，此时搁置缩减QE决定是明智之举。此外，一直比较反对宽松政策美国前财政部长萨默斯宣布退出新一届美联储主席竞选大大加大了美联储现任副主席珍妮特。耶伦当选的概率，而耶伦则一直是QE政策的拥护者。美联储会议决议出乎大多数人意料的维持了每月850亿的宽松规模不变，美元指数应声大幅下挫。美联储决定暂时不缩减QE规模，有望压制美元指数维持低位震荡，或对大宗商品期价提供一定支撑。

二、豆油基本面分析

1、美豆供需较上年度宽松，但库存消费比仍处历史偏低水平

尽管8月份美国大豆主产区出现高温干旱天气，导致USDA大幅下调单产预估，但目前美豆优良率接近于五年平均水平，今年美豆丰产基本已成定局。据美国农业部最新供需报告显示，预计2013/14年度美豆期末库存408万吨，较上年度提高19.65%；2013/14年度美豆库存消费比约为4.77%，较上年度小幅上调，供需较上年度宽松，美豆期价重心料整体下移。但纵观1973年以来美豆库存消费比，2013/14年度库存消费比仍处于历史偏低水平，并不支持美豆期价深幅下挫，此轮美豆期价熊市下跌目标位不易过分看低。

根据最美国农业部最新供需报告显示，预计2013/14年度全球豆油期末库存360万吨，较上年度下调5.26%；预计2013/14年度美国豆油期末库存73万吨，较上年度下调17.04%。由此可见，尽管本年度美国大豆丰产，供需较上年度宽松，但无论是全球豆油还是美国豆油，供需状况均较上年度趋紧，将限制全球豆油期价的下跌空间。2013/14年度美豆油期价走势有望强于美豆，期价重心有望整体上移，相应的，也将限制连盘豆油期价的下跌空间。

3、美豆期货价格10月份迎来反弹是大概率事件

一般而言，9月份中旬随着新豆的逐步上市，美豆期价往往会展开季节性调整形成收割低点。而10月份开始炒作美豆出口需求，美豆期价往往容易迎来阶段性反弹。根据我们统计的美豆指数收盘价历史涨跌概率显示，在2003年-2012年这十年间，9月份共有7年下跌，3年上涨，下跌的概率偏大。10月份共有2年下跌，8年上涨，10月份美豆期价迎来反弹是大概率事件。

连盘油粕比价与CBOT油粕比价具有很强的联动性，基本呈现同涨同跌的迹象，CBOT豆类期价无疑已成为全球豆类价格走势的风向标。此外，如上图所示，2013/2014年度美豆粕库存消费比较上年度上调，而美豆油库存消费比较上年度下调，美豆油供需状况明显好于美豆粕，预计2013/2014年度美豆油期价走势有望强于美豆粕，CBOT油粕比价有望迎来反弹。再者，从DCE油粕比价季节性走势图不难看出连盘油粕比价具有很强的季节性，第四季度往往迎来反弹，这主要是由于豆粕的消费主要集中在第二和第三季度，而豆油的消费主要集中在第四季度。目前国内进口大豆压榨利润明显回升，油厂挺粕的心理料将逐渐减弱， 随着油脂消费旺季的到来，连盘油粕比价有望跟随CBOT油粕比价震荡回升，连盘油粕期货走势有望重返油强粕弱格局。

三、结论和操作建议

综上所述， 美联储决定暂时不缩减QE规模，有望压制美元指数维持低位震荡，料浆对大宗商品期价提供支撑；此外，全球豆油和美国豆油供需状况均较上年度趋紧，将限制全球豆油价格的下跌空间， 2013/14年度美豆油期价走势有望强于美豆。再者，季节性走势来看，美豆期价10月份迎来反弹是大概率事件，且油粕比价料将反弹，连盘有望迎来油强粕弱格局，均有望提振连盘豆油期价迎来短期反弹契机，后期豆油期价走势有望强于豆粕。以豆油1401日k线图分析，期价连续两日小幅放量反弹，并收复5日均线，有了较为明显止跌迹象。如果以波浪理论来推算，自7462元下跌以来，豆油已经基本走完5-3-5三波调整结构，幅度基本相当，而且近日RSI指标出现背离态势，即意味着最近5波下跌浪结束，一旦突破7130元高点就可得到确认，短期可以尝试建立多单，短期目标位将是本轮下跌以来的黄金分割位，有望回测7300元。