油脂期货振荡筑底后 纷纷高开高走

极度利多的美国农业部报告点燃油脂油料期货市场做多热情，本周二油脂期货经过前期振荡筑底后，纷纷高开高走，走出近两个月来单日最大涨幅。但美国农业部利多供需报告并没有从根本上改变国内外油脂供过于求的格局，后期操作应该继续寻找反弹高点沽空。

美国农业部报告利多作用有限

本周一晚，美国农业部公布了基于首次调查的月度供需报告。相比于前期闭门造车式的纸面预测，这次数据更为靠谱。其中，美国2013/2014年度大豆单产下降1.9蒲式耳/英亩，为42.6蒲式耳/英亩。播种面积和收获面积均略微下降，使得美国新作大豆产量比上期预测大幅下降，为32.55亿蒲式耳，比上月预计数据低1.65亿蒲式耳，低于市场平均预测的33.36亿蒲式耳。美国产量降低使得美国和世界大豆期末库存均相应被调低。由于之前连续阴跌反映的是上月极为利空的基本面，而这次供给调减则被市场自然理解为强劲利好。从而导致CBOT大豆在报告出来后，大幅走高40多美分，从而带动国内油脂从连续阴跌中反抽。

但平心而论，美国农业部本次月度报告利多作用有限。虽然其调减了数据，但是美国大豆总产量仍处于历史第三高水平，加之上年度南美大豆丰收，2013/2014年度世界大豆期末库存量仍旧创纪录，依旧没有改变油脂油料极为宽松的供需局面。而且，在后续月份中，美国农业部没有太多继续调低大豆产量的理由，因为目前天气状况和大豆生长情况不允许美国农业部颠倒黑白、指鹿为马。据美国农业部最新的大豆生长进度报告，美国18个主产州大豆生长优良率为64%，与上周持平，高于上年同期的30%。而大豆生长进度也逐渐正常，大豆开花率为88%，结荚率为58%，已经接近于五年均值水平。

国内油脂供应充裕需求不振

在我国进口大豆到港量连续几个月下降后，从6月份起，大豆到港量报复性反弹。6月进口量接近700万吨，刷新单月进口量纪录，而7月、8月大豆进口将继续维持较高水平。较高进口量使得港口库存恢复。根据wind资讯数据，截止到8月12日，进口大豆港口库存为632万吨，已经接近2011年年底高点。虽然现阶段是相对消费旺季，但是需求没有丝毫亮点，近几年油脂消费增速有所下降，加之政府加大三公消费管理，从年初开始油脂需求不旺成为业内人士的共同感受，港口棕榈油库存升至126万吨的历史同期最高水平。

政策性利空隐现

近期，政府开始抛售大豆储备，将2009年、2010年收储的大豆按50万吨的批次进行拍卖，而且拍卖底价一改“顺价”销售原则，以大大低于成本价“挥泪”甩卖。而即便如此，市场仍不买账，上周进行的大豆拍卖成交价格大大低于目前市场价格，成交率低于20%。据悉，本周四将继续拍卖，总量可能在300万吨左右。而据此联想，目前已经胀库的菜油储备可能在相对消费旺季，即第三、第四季度进行抛售。400万吨左右的菜油库存已经逐渐成为政府不可承受之重，像大豆那样低于成本价抛储也并非不可能，而一旦抛储，将进一步加剧供需矛盾。

从技术上看，豆油1401合约价格经过半个月左右的低位整理后，在消息面配合下出现反弹。但前期成交密集区7200—7300元/吨一线有望成为强阻力位，操作上可以尝试在此区域做空。