低利率恐将延续 金市获最大红利

国际金价隔夜纽约时段靠稳于1600美元关口上方，此前曾触及近三周的高点1611美元后小幅回落。塞浦路斯史无前例的援助条款撼动市场对欧元区银行系统的信心，将近期外逃至股市等风险资产的投资者拉回金市寻求避险。

根据塞浦路斯国家广播公司报道称，塞浦路斯议会将推迟原定于周一举行的对银行救助计划的投票至周二进行，这份计划中包括颇受争议的向储户增收存款税等条款。据此，原定于周二开始营业的塞浦路斯国内银行将继续维持关闭状态。

此外，塞浦路斯议会对于征收储户存款税的相关方案做了一些修改，塞政府建议不对存款低于2万欧元的储户征税，对于存款额度在2-10万欧元的储户征收6.7%的存款税，对于存款10万欧元以上的储户征收9.9%的存款税。

而新的提议暂定为：向存款10万欧元以下的储户征收3%的存款税，向存款在10-50万欧元的储户征收10%的存款税，向存款50万欧元以上的储户征收15%的存款税。预计短期黄金仍将更多受到突发风险性事件影响，但进一步走高幅度恐将有限。

本周相信金融市场关注重点无疑便是美联储议息会议了，尽管市场普遍预期联储依旧将毫无新意的老调重弹，但关于美联储何时退出当前的超宽松货币政策的讨论势必又将摆上台面。投资者、银行和很多其他市场参与者都在猜测货币宽松措施何时结束，以及结束宽松措施会带来何种影响。

当美联储决定退出最新的债券购买计划，即每月购买850亿美元美国国债和抵押贷款债券时，或者开始上调接近于“零”的短期利率时，股市等风险资产可能会下跌，借款成本可能会大幅上升，经济可能也会减速。当然，美联储主席伯南克以及其他官员一直寻求向市场释放这样的信号：在经济复苏进一步大幅改善之前不大可能退出当前的货币宽松措施。

目前来看，美联储将进入货币宽松的全新时代可能成为黄金市场重新起航的全新动力。事实上，投资者可以在日历上圈出以下几个日期：2013年11月、2014年5月份和2015年6月。

这三个日期分别会对应FED或采取如下措施的时间：1.开始减少每月的债券购买规模；2.停止购买债券；3.随着失业率降至6.5%开始认真地考虑提高短期利率。由此，上述可能出现的情形意味着美联储未来的操作方式或许会发生重大转变。在金融危机爆发前，FED只管理短期利率，并认为只凭短期利率就足以实现其通货膨胀和失业率目标。这个短期利率就是联邦基金利率，即银行间隔夜贷款利率。

但在后金融危机时代，联储要管理更广泛的利率。FED希望通过采用债券投资组合及释放出关于未来计划的信号，来影响一系列的长期利率、抵押贷款利率以及其他和家庭、企业和投资者相关的借款成本。

2011年6月，联储官员设计了一项在某个时期退出宽松货币政策的策略，想像着最终回归到与金融危机爆发前类似的政策。根据该计划，FED将逐步出售其抵押贷款证券以缩小其投资组合规模，并回归到只需管理联邦基金利率的状态。

不过，长期利率走低已有一段时日，目前在全球大部分富裕地区均已如此，且短期内难见逆转之势。正如伯南克在上周五的演讲中提到，对长期利率的担忧有两方面：一是上升；二是不会上升。当利率走低时，人们就会趁便宜进入市场，从而增加杠杆化和风险。如果利率上升，金融系统内会产生很大亏损。

正如伯南克所说，这两种风险是互相加强型，“逢低买入”的行为增加了利率增加时亏损的风险。而长期利率可以被分解为三个组成部分。第一是通胀预期。自从1980年代以来通胀预期降低，长期利率就在下降。通胀预期可以解释长期利率中的大部分，但是这部分比例也比之前低了很多。第二个因素是对短期利率的预期。

正如伯南克所指出，市场预计短期利率在未来10年内平均值会接近零。这来自于对央行举措(在这段时间内名义利率目标接近零)的估计和对于真实增长的预期。第三，长期利率存在一个“溢价”的组成部分，这是不能被其他部分所解释的残差。长期国债的“溢价”在这里其实是负值，这意味着除去通胀的因素后，投资者们其实要为持有国债花钱。伯南克的观点有两处很重要。

首先，央行提高短期利率目标的决定并不适用于解决长期利率问题。短期利率高企会增加通缩的风险，减缓经济增长，加大对于安全投资产品的需求，这一切都会压低长期利率。

若市场预期到短期利率高企不可持续，那么短期利率走高的政策就不会传导到长期利率中。所谓的“安全投资品”就是指黄金等硬资产，而所谓的“不会传导”就是金市慢牛趋势依旧的最大背景。套用新履职上任的我们李克强总理的经典语录，“低利率是黄金最大的红利”(原话为：“改革是中国最大的红利”)。

黄金周K线图显示，金价自2008年10月份700美元/盎司筑底以来，延续涨势至2012年初，期间曾创下1920美元/盎司的历史高位。金价于2012年4月份跌破上升趋势，就此后金价开始整固，且逐步形成了上升旗形。

市场修正一般有两种情况，其一就是价格暂时下跌；其二就是价格长时间高位整理且消化涨势，而黄金明显属于后者。黄金处于上升旗形当中，等待市场势力由空头再次转向多头。

金价在该旗形区间的下限支撑位在1560美元，如果该位置有效守住，预计后市将重新有望测试1770美元的压力位。当然，一旦金价徘徊该价格下方长达数周，黄金熊市将至恐将很难避免。