华安期货：甲醇期货或高位转弱 警惕期价回调风险

欧元区1月Markit综合PMI初值升至48.2，高于12月的47.2，服务业PMI跳升至48.3，创下去年2月以来最高，但数据仍处在50以下。

1月份美国制造业采购经理人预览值指数升至56.1，创2011年3月以来新高。1月份汇丰中国制造业PMI预览值51.9，创两年新高。

综观全球经济，欧元区的整体经济形势有所转好，将带动其制造业进入上升周期、出口增长及投资反弹，并有利于进一步恢复市场信心，但目前欧元区部分国家的经济形势仍不乐观，后期仍将拖累整体欧元区的经济复苏。

美国经济的持续温和复苏，或将带动大宗商品的需求，但美国财政仍面临政府债务上限及消除政府开支削减计划延后执行留下的不确定性等问题。国内经济复苏势头良好，但2月份中国遇传统春节假期，国内甲醇装置开工及产业链需求均将处在低位，同时纺织业的出口形势仍难以得到有效改观。

供给面分析

12月份国内甲醇产量为210.28万吨，环比下降10.76%，同比增长25.08%；1-12月份，国内甲醇累计产量为2640.46万吨，较去年同期增长15.08%。

12月份国内甲醇进口量为53.58万吨，环比增长14.39%，同比增长9.64%；1-12月份，国内甲醇累计进口量为500.1万吨，较去年同期下降12.75%。12月份国内甲醇供应总量为263.86万吨，环比下降6.59%，同比增长21.61%。12月份国内实际消费量为261.22万吨，环比下降4.98%，同比增长20.41%。

12月份国内甲醇产量的大幅降低导致国内甲醇的进口量环比增加，随着年底备货行情的逐渐结束以及2月份天气的逐渐好转，后期甲醇进口量或将有所减少。当前甲醇的整体开工率持续走低，且春节假期下游需求不佳，后期开工率多维持在55%。另外，当前有大量装置或于春节后恢复生产，后期国内甲醇供应或偏宽裕。

1月17日，宁波港口库存继续增多，在25万吨上下，较上期增加1.5万吨。华东港口库存41.8万吨，较上周降低0.7万吨，华南港口10.2万吨，降低1.1万吨，总库存达50万吨，处在前期水平。相对于40万吨的历史低位，现在的库存量略高，但是相对于下游需求而言，现在的库存量仍显不少。

需求面分析

甲醛：随着下游板材、甲缩醛交易逐步停滞，甲醛企业出货较为迟缓，且原料甲醇价格攀升，山东临沂、河北文安等地甲醛厂家成本线运行或亏损，停工偏多，仅有部分中大型企业低负荷运行，山东甲醛开工负荷降至3成附近。

二甲醚：年底临近，上游甲醇及二甲醚并未出现节前备货的理想预期，装置产能明显过剩使目前二甲醚销售雪上加霜，部分厂家为规避风险只得选择停工减产，下游需求不力，节前炼厂出货或伴随着惨淡备货预期平淡度过。

醋酸：国内醋酸生产企业有联合上调举措，然市场跟进略缓，各地市场价格暂无很大调整。目前由于春节临近，下游需求逐渐下降，厂商对节前市场信心不足，市场成交情况有待进一步跟进。总体来看，目前国内醋酸厂家生产稳定，库存控制尚可，虽然市场商谈较为清淡，但厂家挺价意向较强，预计近期市场将呈现出横盘整理态势。

近期甲醇汽油方面消息较多，工信部日前正式通过了对山西省晋中市高比例甲醇汽车试点实施方案的备案审查，目前山西省已有300辆M85甲醇汽车开始运营，陕西、上海各110辆M85甲醇汽车也将在今年1、2月份试运营。

甲醇制烯烃方面，宁波禾元60万吨/年MTO装置年前投产预期也较强，宁波港口库存已经增长至25万吨，主要是为这套甲醇制乙二醇装置运行做准备。而从中长期来看，甲醇汽油等新兴需求也将给2013年甲醇价格上涨带来较大支撑。

上游原料分析

国务院办公厅正式印发的《能源发展“十二五”规划》提出，到2015年，非化石能源消费比重提高到11.4%，非化石能源发电装机比重达到30%。天然气占一次能源消费比重提高到7.5%，煤炭消费比重降低到65%左右。并强调了煤炭行业控制产能产量的目标，到2015年，煤炭产能达到41亿吨，煤炭产量控制在39亿吨以内。

2012年全国煤炭产量36.6亿吨，比上年增长4%左右，但增速同比回落4.7个百分点，全年煤炭净进口2.8亿吨，同比增长34.5%。同时，煤炭库存居高不下，2012年末，煤炭企业存煤8500万吨，同比增加3120万吨，增长58%；重点发电企业存煤8113万吨，同比减少52万吨，下降0.6%，可用天数仍保持在19天以上，煤炭企业去库存压力较大。2010年的产量是32.4亿吨，2011年是35.2亿吨，从增幅来看，控制产量的难度依旧较大。

从目前的形势来看，我国大力开发自有能源的时机已经成熟，长远看煤炭能源的需求增长或将走低，大力开发自有油气能源，特别是气体能源的时机已经到来。

短期来看，目前我国仍处于工业化、信息化、城镇化和农业现代化深入推进时期，煤炭需求将有新的增长，但在同时，经济运行中不稳定、不确定因素依然较多，因此，2013年煤炭需求将继续保持低速增长，煤炭市场继续呈现供需相对宽松的态势。

期现价差分析

1月份国内甲醇期货较现货大幅升水，从价差的角度来看，在甲醇产能过剩的情况下，若期货较现货升水的幅度进一步扩大，后期将不利于期货价格上行，应警惕期价的回调风险。

总结与展望

欧元区的整体经济形势有所转好，将带动其制造业进入上升周期、出口增长及投资反弹，并有利于进一步恢复市场信心，但目前欧元区部分国家的经济形势仍不乐观，后期或将对整体欧元区的经济复苏形成拖累。中美经济持续温和复苏，将带动全球大宗商品的需求，但2月份中国遇传统春节假期，甲醇企业装置开工及产业链需求均将处在低位。

对于甲醇来说，2月份的整体供给面仍显宽裕，下游传统需求依旧较为低迷，短期内或将拖累甲醇价格上行。

后期甲醇或将在宏观面的利好推动下有所冲高，但传统需求的不佳以及期价较现货升水的扩大将抑制其上行空间，建议投资者前期可关注甲醇1305合约2900附近的短多机会，止损为2880，但上方空间不宜过分乐观，3000以上可逢高止盈。