甲醇期货宽幅振荡 新兴需求热点

甲醇市场市场2012年回顾及2013年展望甲醇产能在2013达产投放，供应整体增加；因整体产能较大，预计全年的开工率维持6称左右；下游以甲醇汽油、甲醇制烯烃等新兴产品的火热，有望成为市场炒作热点，预计甲醇指数在2013年的振荡空间预计在2600--3160之间。

一、2012年行情回顾

(一)期货市场

第一阶段(1月份--4月份的上涨阶段)

甲醇下游厂家接货意愿较强，使得1月整体市场货源紧俏，价格整荡上行；2月份先抑后扬，主要是月初甲醇销售完毕，月末需求紧张；3月甲醇市场走势欠缺消息引导，整体呈横盘震荡态势；4月份伊朗甲醇禁运导致甲醇现货飙涨。

第二阶段(5月份--8月份的下跌阶段)

5月经济数据的出台使得场内信心仍有不足，加之传统淡意来临，需求始终难见跟进，甲醇期价逐步走低；6月下游需求冷淡局面下成交难见好转，交投仍显僵持，成交重心继续下行；7月和8月份期价和现货价格出现背离，主要是当时市场忧虑国内煤炭的库存高位，甲醇的生产成本下滑，导致期价出现大幅度的下跌。

第三阶段(9月份--10月份的反弹阶段)

因中石油、中石化宣布不再从伊朗进口化工品，导致国内甲醇现货价格出现较为快速的反弹，但是印度等地区的贸易商通过转口贸易继续向中国买家销售伊朗甲醇，导致甲醇价格后续的动力上涨乏力。

第四阶段(11月份至今的下涨阶段)

煤炭价格仍有小幅上调，甲醇存在一定成本支撑，但是随着十八大召开，恰逢西北大雪的来临，此地至内陆以及河北对淄博等地区运输受限，或将造成局部短期拉涨，但是产能及库存随后跟进，甲醇重返跌势。

(二)现货市场

第一阶段(1月份--4月份的上涨阶段)

1月份中，国内甲醇市场挺市心态明显，高意相对明显，因才春节将至，部分厂商陆续离市，封盘情绪小度掺杂；整月来看，价格的战役其实是一场库存战役。上月西北货源低价对各区冲击作用较强，从来拉低整体甲醇价格，不少贸易商下游厂家接货意愿较强，使得一月整体市场货源多较为紧俏，在物以稀为贵气氛影响下价格多有上探。

2月份中，国内甲醇市场大盘震荡起伏较大，几经波折，市场趋稳稍显，各地涨意搁浅，维市心态显现，以观后市。整体来言，本月甲醇试探性拉涨多有，其一为年假伊始，节后商家询单卖货意愿较强，积极备货以待涨势，且传统节后拉涨习惯亦有衍生。

其二多因月后，随着前期低价货源清出较多，场内库存低位稍显，且部分新增停车检修厂家显现，使得价格稍显坚挺；3月份中，国内甲醇市场大盘波动仍较明显，市场高意难改，各区推涨意向较浓，心态亦有所拉涨。

整体来看，甲醇市场始终走势欠缺实质进展，试探性拉涨掺杂，但下游整体难见明朗；4月份中，伊朗制裁影响，对华输出甲醇方面受到一定限制，五一之后投保伊朗石化产品运往非欧盟国家也被界定为非法。

缺少保险，伊朗销售船货将面临风险，于是，保税货源虽较多但市场流通货源较少使得价格走高，加之资金参与，电子盘期货恰时流入，使得高意有所支撑。另一方面，西北华中西南各区多数甲醇装置四月均有停车检修计划，使得场内货源多显紧俏。

第二阶段(5月份--6月中旬份震荡下行)

6月份中，场内整体淡意弥漫，五月经济数据的出台使得场内信心仍有不足，加之传统淡意来临，需求始终难见跟进使得甲醇厂家一跌再跌，叫苦不迭；月后，随着欧债危机有了一定程度的缓解；

第三阶段(6月下旬--9月份中旬横盘震荡)

7月份中，国内甲醇经历了一段稍有起伏的平淡期，整体价格优势难显，且成交量难见改进，淡意如水；各区情况大同小异，整体偏弱震荡为主，西北地区新单有所签订，待市情绪较浓，零星在新单出货尚佳情况下挺价心态犹显，但难抵主体空意，而内陆地区虽多数厂家较前期产量有所下降，以防出货不畅使得走势不佳；但在下游需求冷淡局面下成交难见好转，交投仍显僵持，成交重心亦有下行；8月份中，国内甲醇市场整体仍偏低运行，国内各区联动性减弱，西北至内陆地区道路维修使得地区走货量减弱，加之前期西北地区整体多有预售情况出现，货源偏低下挺价心态较浓，内陆地区甲醇厂家则多自销本地下游，部分厂家表示近来开工负荷有所降低，走货相对顺畅，零星惜售，低价出货意愿不大，拉高本地甲醇市场价格，月末，随着港口率先走低；9月份，国内甲醇市场走势较为纠结，整体较上月有所上行，一定程度上反应了金九的定律；而高意下的不胜寒犹有掺杂，故周期性的回落理性回归问题相对较为明显，震荡局面维系。

第四阶段(9月份下旬--12月至今)

9月份下旬，前期高意随着油价下调传闻及节前下游热情不高多有销弥，跌意渐起；10月份中，国内甲醇市场走势各区价格渐趋一致，较上月金九行情稍显逊色，月末更是表现一般；月初，煤炭价格仍有小幅上调，甲醇存在一定成本支撑，但需求不佳仍是高意较大制约，而西北低价货源对内陆冲击较为明显，使得内陆多数地区交投僵持，现货价格逐步走低。

11月份中，随着十八大召开，恰逢西北大雪的来临，此地至内陆以及河北对淄博等地区运输受限，或将造成局部短期拉涨，但是产能及库存随后跟进，成为后续价格战导火索，十八大之后，西北大厂急速低价出货以消化库存。

二、宏观面分析

1、国际宏观格局分析

欧债危机方面：在解决希腊债务问题上，可谓之一波多折。索罗斯等表示欧元区面临崩溃的态势，但是蒙代尔等相信欧元区只是暂时的阵痛。就目前而言，希腊问题一直是有惊无险。

随着希腊援助不断获得支持，接下来关注的就是宽限期内财政改革的推进。预计2013希腊财政改革仍然是压力重重，国内的矛盾激化时有升级。

西班牙今年底预算赤字目标是减至相当于国内生产总值(GDP)的6.3%，但是西班牙预算部长蒙特罗两次否认西班牙将实现此目标，反而提到欧盟执委会的预期，即预算缺口与GDP之比为7.0%。因此，预计2013中欧洲如果不能持续地提供援助金或者其他援助措施，西班牙债务问题将扩大。

宽松量化(QE3)方面：2012年9月13日美国联邦储备委员会宣布了第三轮量化宽松货币政策(QE3)，以进一步支持经济复苏和劳工市场。美联储推出第三轮量化宽松货币政策(QE3)，会使全球低息环境和充裕的流动性持续一段更长时间。

量化宽松货币政策犹如一柄双刃剑，一方面，低的利率和宽裕的货币量刺激美国经济转好；另一方面，对于其他国家的货币冲击，导致其他国家的贸易平衡被倾斜，经济复苏放缓。最后，如果QE3不能达到伯南克所预期的目标，泛滥的货币将美国带入通货膨胀的泥潭。

“财政悬崖”方面：财政悬崖是有两部分组成的：第一，布什政府时期和金融危机后推出的经济刺激计划实行的减税政策将在2012年底到期，第二，如果议员们无法通过正常渠道就一系列旨在削减预算赤字的增税与减支政策达成一致，就必须启动“自动削减赤字机制”，即各项减支方案按计划将在2013年1月1日生效。

2、国内宏观格局分析

GDP方面：截止至前三季度国内生产总值353480亿元，按可比价格计算，同比增长7.7%。其中，一季度增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%。就目前来看，2012年GDP年增长率7.5%的目标是可以实现的。从分项数据来看，季度GDP增长速率放缓，7.4%的增速意味着中国经济连续第7个季度放缓。

9月的数据积极。无论固定资产投资、工业产出和零售销售，都胜过预期。虽然第3季的经济增速放缓至7.4%，但乃反映过去一季情況。9月数据显示，经济对比7月和8月，明显重拾动力。此外，9月新项目投资也继续改善，显示基建投资将会持续增加。综合来看，预计中国第四季度经济增长将会反弹。对于2013年政府调控政策是“稳中求进”，预计GDP年增加率维持在7.5%左右。

PMI方面：中国PMI在2012年的亮点是在第四季度中的10、11两个月个月实现了处于50的枯荣线上方，似乎有暗示中国经济又筑底的迹象。但是综合2005至2012这8年的第四季度来看，中国PMI在第三季度PMI保持持续上行比下行的概率大些，预计2012年中国PMI在第四季度的反弹可期。但是尚不能说明中国经济开始反转。

CPI与PPI方面：中国CPI全年整体呈现增速放缓的增长态势；而中国PPI转向负增长，这主要归功于生产成本的下滑，和经济不景气，导致需求拉动不足。

从CPI和PPI的差值来看，两者的差值在2012年呈现不断扩大的态势，暗示的企业盈利有所改善，但是不能据此而断定企业取得利润。因为企业的生产成本下滑，销售价格上行，必然造成企业单位产品利润上行。但是因为经济的景气度不佳，导致市场上需求量难以更近，再加上部分行业失衡的产能。因此，企业很难真正做到获取利润。三、基本面分析

(一)上游甲醇原材料分析

煤炭方面，中国煤炭运销协会的数据显示，截至2012年1月至10月份中国煤炭累计产量为303300万吨，较2011同期增加4.67%。国内煤炭的产量呈现先涨后跌，“先涨”主要是消费企业增强了煤炭采购的“紧迫感”，从而提高了市场对煤需求量增加的预期；其二，随着铁路大秦线春季检修时间的临近，其将对供求和价格产生影响的预期愈发强烈，导致煤矿企业开快生产；“后跌”是因为国内港口地区煤炭库存高位问题爆发，导致煤炭价格逐步走低。因为煤炭是国内发电、炼钢的主要能源品，在国内经济的带动下，煤炭产量仍然较继续保持增长态势。

生产成本方面，山东地区煤质甲醇生产成本价较高，部分在2450-2500元/吨附近。相对低成本占据优势的内蒙以及陕西地区成本在1800-2000元/吨附近，山西驻守煤炭生产地的成本在2250元/吨以上，焦炉气制成本价略低在2100元/吨。港口方面，华东地区进口成本偏高在2900元/吨左右。

(二)甲醇供需分析

1、甲醇供应方面

(1)产量

截至2012年1月至11月份中国甲醇累计产量为2375.23万吨，较2011同期增加30.55%。2012年国内甲醇的产能利用率只有达到50%-60%左右，而2012年又有近200万吨/年-300万吨/年新产能陆续投产，导致中国的甲醇产能持续增加。因此，只要下游销售的转好，甲醇的产量必然迅速增加。所以预计2013年得产量存在着较大的变数。但是考虑到下游甲醇制烯烃、甲醇汽油和甲醇制PTA的新技术的量产，预计2013年产量有望比2012年增加。

(2)进口

截至2012年1月至11月份中国甲醇累计进口量为399.69万吨，较2011同期减少15.47%。2012年甲醇的进口出现减少，属正常态势。这主要是中石油、中石化终止从伊朗进口甲醇；再者，国内甲醇需求低迷，甲醇进口商进货意愿低迷；最后，美国对伊朗的制裁使得甲醇的进口量处于大幅波动的区间。

因为国外的进口甲醇相对较为低廉，又由于中石油、中石化终止从伊朗进口甲醇，而国内贸易商通过印度等转口贸易会缓解甲醇进口两下滑，因此预计2013年甲醇的进口量不会出现大幅上行。

2、甲醇需求方面

(1)甲醛

2012年对于中国的房地产行业来讲，又是一年寒冬。行业数据显示，房屋的施工面积和竣工面积的同比整体处于下行趋势。暗示着中国房地产也处于低迷的态势。

而国家的宏观调控政策有明确表示对房地产的调控从严处理，预计在将来的一段时间内房地产行业难以走出复苏态势。由此推及甲醛的消费，预计甲醛的消费难以较快增长。2012年的板材市场因为需求不振，整体库存高位，企业补货有限，对甲醛的需求拉动有限。预计在2013年甲醛市场仍然维持低迷态势。

(2)二甲醚

对于二甲醚市场来讲，也是颇为艰辛的一年。二甲醚市场在2012的销售不畅，因为在2012年，特别是在的第三、第四季度内二甲醚的销售价格一度逼近二甲醚的生产成本，导致企业限售，或者停产检修。对于二甲醚的混掺液化气来讲，虽然政府明确禁止，但是企业处于成本的压力，仍然处于地下秘密进行。因此使得二甲醚市场存在着较大的变数。因此，如果二甲醚的混掺遭政府监管机构严厉查处，预计2013年二甲醚的需求较有较大的下滑。

(3)甲醇制烯烃

甲醇制烯烃是2013年来，甲醇下游需求的一个强大的拉动力量。目前现已投产的4套装置合计烯烃年产能为176万吨，14套正在建设的装置合计烯烃年产能为885万吨。煤制烯烃项目的兴起将刺激甲醇需求的快速增长。如果国内所有煤制烯烃项目都按计划建成投产，那么未来3年中国非传统领域的甲醇年均需求增速将超过20%。

(4)甲醇汽油

业已建成的甲醇汽油调配产能已达近700万吨，在建和即将建设的产能则在1000万吨以上。目前国内汽柴油市场的供应格局是中石化占据45%的市场，中石油占据34%，中海油占据5%，地炼占据13%，调油商占据3%。2013年1月1日石油炼化企业开征消费税对调油市场乃至山东地炼等民营企业影响较大，或将引起市场的大洗牌。

‘正规军’成品油的市场占有率必然大增，减少了两大油企的竞争对手，其在成品油上的垄断地位将更加牢固。对于地炼厂而言，所售产品加上消费税后，调油商接盘将减少，产品面临滞销，要么深加工，要么降低原料成本，甲醇汽油的产业化步伐或将大幅加快。预计在2013年甲醇汽油产销均有望实现较大的增长。

四、后市展望

(一)技术分析

文华甲醇指数在2012年整年呈现振荡回落走势，在下行的走势中一般都获2660一线的支撑，而展开反弹，但是以3160为高点的下行趋势线，压制甲醇反弹的空间。

从形态上来看，2012年文华甲醇指数走势整体下行三角形态势。因为甲醇走势在三角形整理的持续时间占整理总时间已经达到2/3左右，如果甲醇走势不选择击穿下方的支撑线，那么三角形整理走势可能失败。预计在2013年甲醇走势线下测2660一线支撑，如果跌破则在2600关口有望获强支撑；之后有望展开反弹上测2900关口压力，预计在较大的阻力位在3160。

(二)观点总结

甲醇在2013年因内蒙地区甲醇新建产能投产，所以甲醇的整体供应量将处于持续的增加态势中；进口方面因为着印度等贸易商从事伊朗甲醇的转口贸易，因此进口量方面不会出现较大的下滑。下游的需求方面，传统产品例如甲醛、冰醋酸等产品因利润或者销售不振，导致企业生产意愿不大，对甲醇的需求拉动不大。而新兴产品例如甲醇制烯烃、甲醇汽油等项目兴起，对甲醇有需求有拉动。