PVC多空交织 后期振荡偏空

近期国内经济政策“宽松”预期上升，欧洲央行启动购债计划，以及美国推出QE3，虽然基本面利好消息较多，但受需求面拖累，相对于其他化工品种，PVC期货价格走势依旧偏弱。从V1301合约日线图上来看，期价自6月28日企稳反弹以来，一直于6800-6400箱体内振荡整理。就目前来看，PVC期价上有强阻力，下有强支撑，但在产能过剩、下游需求明显不佳的情况下，一旦宏观面出现系统性风险，国际大宗商品大幅下挫，不排除跌破6400强支撑的可能。

国内经济仍处下探过程中

2012年9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.8%，比上月回升0.6个百分点，但仍位于50以下。尤其是中型、小型企业PMI分别为49.8%和46.7%，比上月下降0.1和1.0个百分点。

10月8日，世界银行下调了2012年中国经济增长预期至7.7%，并且警告称中国经济减速状况可能恶化。今年5月，世界银行对中国增长预期为 8.2%。世界银行表示，下调中国经济增速预期的理由是中国内需增长疲软，政府采取紧缩措施给房地产市场降温，抑制了投资增长。

以上一系列数据显示出当前国内经济仍有下行压力，但对未来物价和房价反弹的担心使得市场对放松货币政策的预期有所下降，预计三四季度宏观经济难以达到市场预期。

西、希问题成为市场焦点

10月8日，欧元区财长会议后，欧元集团主席容克正式宣布，具备贷款能力5000亿欧元的欧洲稳定机制（ESM）正式启动，以增强欧元区各国抵御欧债危机的强大后盾。

但我们依然应该看到，希腊紧缩政策的谈判困难重重，西班牙申请全面救援的可能性仍存，欧元区各种经济数据依旧疲弱，经济陷入了技术性衰退概率增大，在以上做多问题存在的情况下，欧元区复苏之路充满荆棘。

目前，希腊仍未与国际“三方”贷款机构就紧缩政策达成协议，由于各方人士表态不尽相同，市场对下一轮救助和支付问题十分担忧。希腊最新推出的2013和2014年撙节计划包括新一轮薪资和养老金下调，大幅削减医药支出和福利，以及减裁公务员的计划，这一计划受到了希腊国内民众的强烈抗议。希腊在不断推出严苛的撙节计划的同时，希腊国内形势却未见好转。

另外，欧洲正在努力行动，防止西班牙成为下一轮欧债危机的导火索，但西班牙在求援问题上的态度依然不甚明朗。有消息称，西班牙不申请援助是因为担心援助计划将以何种方式奏效，甚至担心计划是否会奏效。这使得求援问题不确定性大增，并不断影响着市场的表现。

电石价格成本区盘整

国内电石市场延续前期淡稳走势。当前市场交投气氛黯淡，电石厂家出货不顺，下游PVC企业采购情绪不高，预计后期电石市场延续低位盘整态势。目前各地电石出厂价格为：内蒙乌海一级品主流出厂价在3150-3250元/吨；乌盟地区主流出厂报价3350-3400元/吨左右；宁夏地区主流出厂价3100-3300元/吨左右；陕西地区主流出厂价3150-3200元/吨左右；甘肃地区主流出厂价3200元/吨左右。

液氯价格陷“泥潭”

　　当前，国内氯碱行业深陷“泥潭”。一方面是整体开车率低造成烧碱价格持续高位盘整；另一方面是其他产品如液氯、盐酸、氢气、次氯酸钠等价格陷于低谷，基本都是价格倒挂，导致企业经营困难，亏损加剧。而特别令业内企业纠结的是，虽然烧碱毛利率很高，但囿于液氯等产品难于平衡，甚至要以零售价、倒贴运费加以消化，因而欲提高开车率很难。　　从图2中可以看出，华北地区液氯价格反弹较快，华南与西北地区液氯价格相对稳定，预计后期液氯价格仍有反弹空间。

西部地区成本优势明显

在国家淘汰落后产能政策影响下，国内大型氯碱企业“煤—煤矸石—发电—聚氯乙烯（PVC）、离子膜烧碱—废渣综合利用生产水泥”一体化的循环经济初具规模，在其整个生产过程中无废弃物排出，资源和能源得到高效利用，形成一条循环产业链，实现了经济和社会效益双丰收。据推算，一体化企业生产1吨PVC的成本比非一体化企业低近1000-1500元，成本优势相当明显。

目前西北地区PVC生产企业估算成本处于相对低位，且波动不大；目前市场均价与估算成本差值约为450元/吨，当二者差价低于300元/吨的时候，PVC市场价格往往能够迎来阶段性底部。

近期生产企业库存不高

由于7-8月份国内工厂的集中检修，效果顺延至9月份，前期厂家检修奠定的供应量减少的效果开始体现，工厂方面的库存量均不大，对于部分转移至异地库的产品，企业也采取了慢节奏的出货。企业的低开工率以及低库存，在一定程度上，给当前的市场价格提供了强支撑。

后期PVC消费依旧难言乐观

2012年表观消费量同比上涨仅3.2%，需求同比增速远低于供给增速。而从最近几年的消费情况来看，PVC需求在持续下降，这与PVC产量增速的持续上行形成鲜明对比。从房地产开工情况来看，未来需求将更加不乐观。

自4月开始，我国房地产新开工面积累计同比已经处于0值以下，而且这一趋势还在加剧。多数情况下，大型建材市场行情要落后于房地产新开工情况大致8个月左右，因此地产开工的低迷将会于年底传导至PVC消费市场。另外，国际评级服务机构标准普尔在报告中称，楼市前期积聚的购买力已经被逐渐消化， 宏观经济仍处不确定状态，以及限购措施的继续实施，但未来房地产销售出现强劲增长的可能性仍有限。

因此，我们认为，随着地产开工面积的持续恶化，未来PVC需求面继续恶化料不可避免，这也将给PVC期价带来巨大压力。

综上所述，我们判断PVC期价维持宽幅振荡的概率较大。若后期国外利空消息集中释放，受系统性风险影响，PVC期价有击穿6400元/吨甚至再创新低的可能；若后期PVC期价再次冲击6800元/吨阻力，可以尝试逢高建立空单，止损7000元/吨。