煤价下跌利好华能

中国8月用电量增幅放缓，创下半年来新低，预期9月亦难有起色，10月因节日关系，增幅也比较低。11月东北天气转冷，12月严寒南下，用电量会因取暖期而增加；但整体而言，2012年低增长已成定局。

中国经济下行，工业生产疲弱，用电量放缓，故发电量自然水退船低。9月中每日平均发电量仍然低迷，增速仅1.4%，还比增幅继续低于历史平均值，8月下半及9月上半的日均增速分别为2.9%和0.1%，估计9月单月日均增速约0.7%至1%，为今年最低水平。今年首2月增幅为6.6%，最低的6月增幅也有1.5%。

发电量放缓对电力股不利，但由于煤价大幅回落，令发电成本相应降低，电力公司业绩亦不会太“走样”。国家目前全力推动稳增长、促消费和扩投资，预期用电量在第四季可回升，目前电力股的“坏消息”，反而是入市的好机会。

煤价大幅回落后，市场煤与合同煤价的价差已显着收窄，电监会正安排电煤价格并轨方案。根据计划，煤商和电企的重点电煤合同将过渡到2至5年期的合同，并每年由供需双方协商价格，政府不再对煤炭进行定价，但将继续监控市场。

今年以来，主要耗煤行业的动力煤消费增速全面放缓，首8月全国煤炭消费约27.1亿吨，同比升1.4%，增速回落8.7个百分点。电企是最大用户，几耗用一半，首8月耗煤13.1亿吨，同比仅升1%，增幅回落11.9个百分点；其余钢铁、建材和化工业的用煤增速亦普遍回落3至4个百分点。

市场需求增速大为放缓，煤价自去年11月高位大幅回落逾25%，预期10月市况仍然低迷，到年底冬季取暖期开始才有起色。煤炭跌价，电企单位燃料成本低企。高盛就认为，电力股是少数可以录得收入增加，边际利润扩大及现金流上升的行业，前景看好，建议买入。

华能国际电力(902)是内地最大电企，受惠于煤价下跌和减息，股价表现呈强，昨天高见6元创出今年新高，升势料可持续，短期上升目标指向7元。

今年上半年华能营业额671.8亿元(人民币.下同)，升4.9%；股东应占溢利21.2亿元，升87.6%；每股盈利15.5分。业绩理想主要受惠去年电价调整及有效的成本控制所致。下半年盈利增长势头可保持强劲，刺激股价再上升。