粕强油弱 套利资金推波助澜

上周，美豆粕主力合约突破年内高点439.7点，距离2008年的历史高点456.8点仅有一步之遥，给连豆粕以指引。

5月以来，大宗商品龙头原油断崖式暴跌，拖累其他商品集体陨落，部分品种跌幅之巨令人瞠目结舌。值得注意的是，豆类品种普遍比较抗跌，其中豆粕成为“万绿丛中一点红”。上周，美豆粕主力合约突破年内高点439.7点，距离2008年的历史高点456.8点仅有一步之遥，给连豆粕以指引。

中国需求依然牵动国际市场神经

根据美国6月供需报告，美国2011/2012年度大豆年终库存为1.75亿蒲式耳，较上月预测值减少3500 万蒲式耳；2011/2012 年度大豆出口量上调2000万蒲式耳，达到13.35 亿蒲式耳。这与本月10日中国海关总署公布的数据遥相呼应：中国1—5月份大豆进口量为2343万吨，较上年同期增长20.7%。正是由于中国大豆需求强劲，本月美国农业部月度供需报告大幅调低了全球大豆期末库存，但是依然维持了对播种面积和单产的预估。如果在7—9月大豆关键生长期，美国主产区出现干旱，那么未来两个月天气升水将扩大，供需紧张预期将升温。

粕强油弱，套利资金推波助澜

最近豆类市场最明显的特征是粕强油弱，而部分套利资金参与又起到推波助澜作用。目前油脂消费羸弱和豆粕消费旺盛形成反差，究其原因：

一是夏季原本就是油脂消费淡季，同时养殖业旺季来临拉动豆粕需求，

二是目前棕榈油价格低位徘徊制约豆油反弹。总体来看，进入6月以来，国内大部分省市生猪价格一改前期“跌跌不休”颓势，全国生猪均价于5月底达到最低点13.22元/公斤后开始缓慢反弹，激发了农户补栏热情，市场普遍看好秋凉以后的生猪价格，豆粕消费将转好。同时，豆油棕榈油价差维持在历史高位会对豆油的反弹产生压制。这一市场局面将继续深化油弱粕强的走势，套利资金将会继续逞强。豆粕1301合约将继续保持强势。

从盘面看，豆粕在前期高位区域振荡，等待进一步的指引。美豆粕主力合约在近期反弹中创出年内新高，侧面证明了市场资金对豆粕青睐有加。从截至6月12日的CFTC报告看，美豆粕基金多头净持仓继续扩升至历史高位。

我们认为，豆类市场中长期上涨趋势不变，因此在后续操作中，建议投资者把握回调带来的中线买入机会。对于豆粕1301合约，可在3200元/吨一线积极买入，等待上涨契机。