从供给和库存来看，白糖和棉花基本类似，供给端的约束奠定了糖价震荡向上的基础。但白糖为何迟迟不涨，这可能与消费端的因素密不可分。
二、不同点：白糖下游利润无亮点，绝对价格水平偏高
（一）白糖下游利润无亮点
消费端核心决定因素在于下游利润，棉花下游纺纱利润自2014年以来逐渐扭亏为盈，今年棉花大幅上涨前纺纱利润在1000元左右的利润，棉花上涨后，纺纱利润逐渐消失。白糖下游利润我们选取了食品饮料上市公司销售净利率分析，2013年以来保持平稳，没有明显亮点，但也显示出白糖消费具有刚性，具有成本推动的基础。对比来看，棉花纺纱利润大幅扭亏，但利润弹性大，显示棉花下游需求价格弹性大，白糖下游利润无明显亮点，但利润弹性小，下游需求价格弹性小。白糖消费更具刚性，具备成本推升基础。
