周一(1月13日)上海原油价格下跌。主力合约SC2003,以476.9元/桶收盘,下跌2.2元,跌幅为0.46%。
首先从中国石油市场的角度来看,对于国内有配额的炼厂这一政策能够极大的提振燃料油出口的经济性。国内主营炼厂在2018年就开始准备低硫燃料油的生产,部分炼厂的装置进行了改造,因此从装置产能来看基本没有太大的瓶颈,炼厂生产的意愿不高主要是政策尚未兑现,因此,在退税政策落地之后,不管在能力还是意愿上,主营炼厂均有很强的积极性,国内炼厂的开工率将会受到提振。考虑到出口配额的完成情况可能会影响到下一年的申请,因此我们预计第一年燃料油出口配额大概率将全部用完。即便是出口到保税船供,我们认为这一变相增加了中国整体成品油出口量,预期国内今年汽柴煤出口量至少在6000万吨以上,而燃料油退税落地之后600万吨的新增配额,相当于再增加10%的成品油出口,这对于消化国内过剩的炼油产能有着重要的意义。此外,主营炼厂生产的低硫燃料油中,除了一少部分由低硫原油生产外,中石化大部分炼厂使用的是加氢渣油+净化油浆的调和生产路线,因此多产低硫燃料油,意味着生产汽柴油的原料或者部分调和组分的减少,低硫燃料油的出口也将变相缓解当前国内的汽柴油供需矛盾,这一政策的实施具有类似多米诺骨牌的传导效应。
对于国际石油市场的角度来看,相当于多了600万吨的低硫燃料油供应,虽然无法出口到他国只能保税直供,但这也相当于满足了保税船燃60%左右的市场需求,同时降低了中国保税船燃市场的成本,出口政策的实施有望压缩全球高低硫燃料油价差的同时也将压缩中国对新加坡的燃料油进口溢价,可谓是影响深远。
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