全球供应趋紧 下半年原油仍有望再度上攻-第2页

油价显著回升，OPEC政策转向。由于OPEC等产油国自2017年以来的持续减产，全球原油供需趋向平衡，在减产周期到一年半后，产油国政策开始转向。在2018年6月底的OPEC会议上，OPEC宣布恢复100%的减产执行率，而此前减产执行率最高超过150%，此次增产幅度在60万—70万桶/日。

随着需求增长，油价的持续回升给一些需求大国经济增长带来负面影响，如美国、俄罗斯等，尤其是美国基于政治、经济稳定考虑不希望油价继续上涨，并对沙特等一些中东产油国施压，同时美国对伊朗和委内瑞拉的制裁令两国对外供应进一步下降，未来原油市场恐出现供应缺口，而其他国家的增产会有所弥补。我们认为，无论是基于市场供需状况还是来自外部的压力，OPEC产量政策已经开始转向，此次会议增产幅度较小，对市场影响相对温和，但未来基于需求增长以及供应缺口的预期，产油国产量增幅或将进一步扩大。

非OPEC产量增长源自北美地区。2018年全球原油供应增长主要来源于北美地区，受益于油价的回升以及特朗普政府大力倡导能源开发，美国、加拿大的页岩油气开发在经历了2016年的低谷后，2017—2018年再度崛起，页岩油产量水平超越了2015年的高点，上游投资活动持续活跃，企业利润好转。根据OPEC的最新预测，2018年非OPEC原油供应增幅将达到186万桶/日，而2017年的增幅仅为88万桶/日。我们认为，年内北美页岩油气投资及开采活动仍将保持活跃，这将继续推升北美地区的供应，而运输瓶颈使得该地区对北美以外的供应受到一定限制。

北美页岩油产业景气度持续走高。北美页岩油产业在经历了2016年的低谷以及2017年的复苏后，2018年再度爆发，钻机数升至历史新高，意味着上游投资活跃，同时截至今年6月份的数据，美国页岩油产量达到855万桶/日，同样为历史新高水平。受益于油价的回升，北美页岩油行业持续复苏，投资活动恢复至2015年的活跃水平，同时在经历了2013—2016年的单井产量大幅衰减后，近两年单井效率在逐步提高。另外，钻井数及完井数的持续攀升支撑着当前产量的增长，而库存井数量的同步增长并刷新历史高位意味着未来产量的增长仍有较强的后续支撑。因此，我们认为，在油价长期的上升周期中，北美页岩油产业仍将保持较高的景气度。