7.23今日原油价格行情走势：短期内盘油价维持区间震荡

两油价差收窄或抑制美国原油出口

投资逻辑

近期原油单边价格表现总体偏弱，同时各基准油的月差与跨区价差也出现分化。从市场表现上来看，WTI月差波动较大，但整体依然维持了较强的近月升水结构，Dubai月差结构自7月份以来相对持稳，从Dubai月差Swap上看仍旧有微弱的近月升水，而Brent月差则在三大油当中明显偏弱，从7月初以来，首次行价差已经从0.3美元/桶回落至贴水0.07美元/桶，转入贴水结构。而从地区价差变化来看，WTI-Brent价差重新回到5美元/桶之内，Brent-Dubai EFS也从一个月内从3.8美元/桶跌至2美元/桶。

从其中背后的基本面驱动因素来看，Brent受到的供需压力也最大，从历史上看，受到北海油田夏季检修的影响，Brent月差季节性偏强，但今年供给压力却偏大，一方面美国近期出口量处于200万桶/日以上的高位，且受到中美贸易战的影响，向欧洲出口的力度或加大，此外，此前突发断供的利比亚近期迅速恢复也利空轻油市场，需求端来看，近期地炼检修减少西非油采购对Brent也造成压力，从成品油市场上看，近期汽油弱势燃料油偏强，利空轻质馏分的收率偏高的Brent，成品油裂差的分化也是近期Brent-Dubai EFS快速回落的重要原因之一。值得注意的是近期在CFTC基金净多仓位上，WTI与Brent也出了较为罕见的分化，我们认为其核心依然是美国和非美地区的库存分化，库欣库存依然偏低，但ARA库存处于偏高水平，其中最为核心的变量依然是美国原油出口，我们认为后期过高的美国出口量或难以持续，目前Brent与WTI价差依然来自于WTI MEH-WTI Cushing价差的波动，目前MC价差已经收窄至1美元/桶以内，已经远远不能够覆盖从库欣到美湾非长协管输的运费，预计从8月份开始，库欣南下的管输负荷或将有所下降，这也将美湾原油出口量产生抑制，我们认为近期非美市场已经表现出了难以接受过高美国出口量的相关信号，必须通过收紧出口利润的方式来降低美国出口，从而实现美国与非美地区的供需再平衡。

逻辑：上周油价继续下行。供应方面，沙特继续履行摇摆供应商角色。此前特朗普致电沙特王储要求增产 200 万桶/日，沙特表示同意并在两月内产量已增加约 50 万桶/日，七月将继续增加 30万桶/日。上周沙特石油部长安抚市场不会过度供应，八月出口将下降 10 万桶/日。前期供应中断已陆续回归，伊朗制裁落实前，若各国产量继续增加或增加油价上行压力。

需求方面，特朗普宣布或将对 5000 亿中国进口商品征税，约相当去年全年进口量。贸易战升级增加宏观系统风险，贸易量下降将对油品需求造成实质影响。由于近期 WTI 相对 Brent 贴水修复，以及贸易战影响，中石化八月后或将逐步减少美油进口。

期货方面，油价下行两周，隐现双顶态势。Brent 非商业净多持仓降至十个月低位;近次月差继续下行，近端曲线结构重回contango。WTI 受到美国产量增幅放缓、美湾开工历史高位、库欣维持去库支撑，走势相对较强。短期来看，油价前高处暂时得到支撑;但供应回归未完全释放，需求增幅或低于预期，关注加拿大供应回归及美国可能抛售国储再度下行风险。中期来看，三季度需求旺季及伊朗供应下行风险逻辑未变，若深跌仍可关注阶段性买入机会。长期来看，欧佩克减产周期结束，油价重心或逐步回落。

策略建议：1.绝对价格：短期油价反应过激，大幅下行后或需休整消化;供应中断陆续回归后，仍将存在一定压力。中期关注需求旺季推动去库带动回调做多机会，长期关注增产到位需求走弱后季节低位。2. 跨区价差：夏季开工上行，美油增速放缓，库欣维持去库，短期价差或维持低位;但需关注加拿大复产对 WTI 贴水加深的事件性压力。秋季检修高峰，库欣转为累库，若物流瓶颈无法得到良好疏通扩容，中期价差或再度走扩。3. 跨品种价差：前期持续走弱汽柴价差拐点已现，关注夏季汽油需求旺季带动继续走强空间。4. 内外盘价差：关注人民币贬值、EFS 收窄、及首月交割窗口临近带动的 SC/Brent 比价阶段性上行空间。

风险因素：上行风险:地缘冲突升级;下行风险:金融系统风险。

受伊朗制裁可能部分豁免影响，原油供应紧缩担忧减缓，当前需求端依然偏强，库存延续下降，对价格有支撑，油价震荡为主，逢低依然可尝试短多。燃料油跟随油价波动，不过当前正值海运旺季，燃料油裂解差高位附近，建议燃料油随油价逢低短多为主，跨期1-5在100以上可尝试反套，70离场，滚动为主

短期或维持区间震荡

上周原油期货价格探底回升。基本面，沙特降低原油出口量，美国石油钻井平台减少，美元汇率下跌，上周五欧美原油期货上涨。但是，截止7月17日的一周，对冲基金和其他的投资基金在美国原油期货和布伦特原油期货和期权净多头总计减少12.86万手，相当于1.286亿桶原油。技术面，SC1809合约短期或维持在480-510区间震荡。操作建议：震荡思路短线操作。

隔夜消息：

1、据悉，利比亚Waha石油产出增长至13.0万桶/日。(彭博)

2、伊朗最高领袖哈梅内伊支持总统鲁哈尼的建议，如果伊朗自己的石油出口被禁止，那么伊朗可能会封锁石油出口的海峡。

3、伊朗准备在伊朗能源交易所交易石油。(IRNA)

4、美国财长Mnuchin：特朗普没有试图干预外汇市场。我完全支持美联储的独立性，正如特朗普一样。就长期而言，美元走强对美国是很重要的。

5、CFTC能源持仓周报：至7月17日当周，投机者所持NYMEX WTI原油期货和期权净多头头寸减少32,248手合约，至401,690手合约，创三周新低;1月23日当周，以496,111手合约创2006年6月份有数据记录以来的净多头历史最高位。洲际交易所(ICE)持仓周报：至7月17日当周，投机者所持布伦特原油净多头头寸下降94,556手合约，连续第七周下降，至353,245手合约，创11个月新低

6、美国油服贝克休斯周报：美国7月20日当周石油钻井数下降5台，至 858台。

投资策略：

上一交易日，因报道称特朗普担心美联储年内将继续加息两次，美元指数录得较大跌幅，近一个月内美元指数多次试探95.15-95.5附近的压力，未能有效突破，近期美元指数存在较大幅度回调可能，大宗商品或因此受到支撑。原油方面，美国活跃钻井数录得较大幅度减少，目前伊朗局势仍是市场关注核心，BRENT下方支撑70美元附近，日内继续等待回调后的做多机会。WTI目前在66.6美元附近获得支撑，上方阻力位于72.9美元附近，如果不能有效突破可尝试轻仓做空。INE受阻于前高493.8元一线，日内避免追高。

受美国、沙特、俄罗斯供给增加及贸易保护可能影响需求的担忧，油价上周下跌，后随压力释放及情绪修复，市场逐渐企稳。周五，WTI09收盘涨0.19%报68.14美元，Brent09涨0.52%报73美元，B-W价差4.86美元。SC1809周五夜盘0.04%涨报490.6元/桶，合72.51美元(在岸人民币汇率6.7659)。

美国油服公司贝壳休斯：本周美国活跃钻机数量减少5座至858座，降幅三个月来最大，去年同期764座。

美国CFTC周五数据显示，近一周对冲基金一个月来首次减持净多头寸，减少34067手。

观点：周末消息面相对平静，目前，市场基本面处于相对平衡状态，预计短期仍将延续震荡走势，Brent参考价格区间71-75，SC1809参考区间480-505，后市关注消息面变化。