不确定性提供行情驱动 铁矿石期货进入宽幅震荡-第3页

（1）若按VALE6月17日再次官宣的年度3.1-3.3亿吨下限计算，则预计Q3周度发运量须达到709万吨，Q4周度发运量须达到740万吨，即Q3和Q4周度发运需超过2019年，达到2018年水平。而VALE Q1和Q2周度发运量为453万吨和483万吨，远低于2018年和2019年水平。结合目前巴西疫情及生产发运现状，后期很难达到2018年水平，因此存在不能完成目标可能。

（2）结合目前巴西疫情及生产发运现状，我们认为Q3、Q4周度发运量回升至2019年同期的655万吨、684万吨左右的可能性更大些。

即估算下半年，VALE发运量同比持平至约1.74亿吨，环比增加约5230万吨/43%。同时，巴西相关方面多次表态将保持向中国的充足发运量，预计下半年巴西发运至中国的比例将维持偏高水平。

澳洲主流矿山发运平稳，整体有所回升

澳洲三大矿山情况：

（1）力拓方面，2020财年发运目标仍维持3.24-3.34亿吨，上半年发运受飓风等影响较大，预计下半年将有所恢复，发运量环比增加约1227万吨/7.9%，同比下降约441万吨/2.6%。

（2）BHP方面，2020财年目标产量仍为2.73-2.86亿吨，检修后生产效率有所提高，预计下半年发运量环比增加约69万吨/0.5%，同比增加约559万吨/4.1%。

（3）FMG方面，产运稳定且效率有所提高，其2020财年目标发运量由1.7-1.75亿吨提高到1.75-1.77亿吨，预计下半年发运量环比增加约120万吨/1.4%，同比基本持平。

展望下半年，澳洲三大矿山财年冲量后短期检修可能增加，但整体产运将保持稳中有升，预计下半年澳洲三大矿发运量环比增加约1416万吨/9.7%，同比小幅增加约118万吨/1.5%。

非主流矿开始恢复，但部分地区不容乐观

高矿价下，海外非主流矿山利润水平良好，下半年将延续稳产、增产的生产经营策略。疫情下，加拿大、南非、秘鲁等前期受影响矿山开始逐步复产；但印度、俄罗斯等地疫情仍处爆发期或高水平期，这些地区矿山供给仍不容乐观，应关注可能的疫情影响。下半年，预计海外非主流产量同比减少约500万吨。