结构性矛盾仍在 铁矿石将何去何从-第4页

结构性矛盾的造成一方面是源于供应端的差异，粗粉主要产自于四大矿山和南非、印度等非主流国家，澳洲自2015-2016年扩产周期结束后，其产量趋于稳定，没有新增的粗粉产能，今年又有诸多天气和检修上的影响，而巴西因为Vale矿难使得其粗粉产量下滑较多，叠加南非受到疫情的影响较为严重，印度虽好但增量有限，因此今年铁矿石供应端的缩减大多体现在粗粉品种。

另一方面，国内外需求结构上的不同也较为关键，国内钢厂多年来的炉料习惯一直都是以烧结矿为主，块矿和球团为辅的酸碱平衡体系，因此烧结矿的用量配比较为稳定，配合铁水产量的上行，粗粉的需求只增不减。反观海外钢厂的炉料结构更多以球团和精粉为主，尽管其减产会带来铁矿石的富余，但恰恰这些品种并不是国内钢厂的首选。因此，在用料配比发生实质性调整之前，海外的需求走弱很难真正缓解国内粗粉的紧张，从而造成了两者基本面巨大的差异，也造就了块粉、球粉间畸形的价差。

当前，粗粉的供应边际在好转，但增量主要来自于巴粉，而澳粉仍然偏紧，其结构性问题的缓解只能寄希望于在畸形价差下，块、球性价比的凸显能够推动钢厂主动调整配比，从而在需求端压制粗粉的高溢价，但目前尚未有明显的转换迹象。

从整体的供需格局来看，近期铁矿石由于供应短期内出现放量，而需求无法进一步抬升，其基本面是有所转弱的，阶段性将面临累库压力，但随着澳洲冲量结束，若需求韧性仍在的话，铁矿石将重回紧平衡格局。在此情况下，结构性问题依然是关键，当前盘面对标的澳洲中品粗粉，其供应在后期只低不高，与此同时，需求虽有走弱，但尚未有显著下滑的趋势，因此其库存可能仍会面临去化。

展望后市，铁矿石自身的矛盾在逐步淡化，上涨驱动不如上半年明显，但也难现类似于去年7月底大跌的极端行情，大概率还是维持震荡偏强的格局。短期风险关注唐山限产，长期风险谨防地产下行。

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