VALE下调目标产量 铁矿石期货高贴水或迎阶段性修复

报告要点

北京时间4月18日，VALE下调了2020年度目标产量，由之前的3.40-3.55亿吨下调至3.10-3.30亿吨。

我们认为，本次VALE大幅下调2020年年度产量目标不足以引发铁矿石的转势，无法推动如2019年那样的连续单边上涨，主要原因有两点：

（1）市场对于VALE今年无法完成此前设定的目标在此前已经有了一定的预期，此次下调年度目标更多的体现为靴子落地，且即使按照调整后的目标产量，未来3个季度VALE仍要达到同比至少2100万吨的增量；

（2）由于新冠疫情导致未来全球铁矿石消费的大幅下降，且主流矿山在未来三个季度均有较大的冲量压力，铁矿石面临的远期供过于求的压力较大，即使VALE下调产量目标，也无法从根本上扭转铁矿石未来供过于求的大趋势。

而此次VALE下调产量目标对市场带来的较为确定的影响体现为远期过高贴水的修复。

全球新冠疫情爆发后，市场对于铁矿石的预期极度悲观，I2009合约给出了极高的贴水，截至4月17日，I2009合约对于PB粉贴水超过100元/吨，处于历史同期的绝对高位。

而VALE下调目标产量后，市场对于远期的极度悲观情绪或有一定程度的改善，I2009合约的高贴水或迎来阶段性修复。

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VALE下调2020年度目标产量：

预期之中，意料之外

北京时间4月18日，VALE发布一季度报告，其中对一季度铁矿石生产情况进行了披露，一季度粉矿产量为5960万吨，环比下降24%，同比下降18%，低于2019年末设定的6300-6800万吨的目标指导量，创2009年二季度以来的新低。

由于一季度产量的大幅不及预期，VALE下调了2020年度目标产量，由之前的3.40-3.55亿吨下调至3.10-3.30亿吨。此次下调产量既在预期之中，也在意料之外。