2020年铁矿石供需将逐步由紧平衡向相对宽松转化-第8页

另外，由于淡水河谷2019年四季度产销不及预期，2020年1季度Brucutu矿区产能利用受限，销量目标增量有限，同时由于澳洲夏季飓风等极端天气较多，2020年1季度预计澳矿发运亦位于年内低位，因此海外铁矿石供应增量大概率将于4月之后后才能逐步体现，全年铁矿石供应节奏呈现前低后高的特点。

2020年国内生铁产量或同比或增加1000万吨，海外生铁产量或小幅增加500-1000万吨，折合铁矿石需求增长2400-3200万吨。2020年铁矿石供需将由紧平衡向小幅宽松转化。而需求节奏上，受中国影响，铁矿需求可能呈现一二季度偏强，而三四季度相对走弱的特征。

总体来看2020年铁矿石供需将逐步由紧平衡向相对宽松转化，铁矿石价格区间或在70-100美元之间，供应的节奏及下游钢厂的需求对铁矿石价格的引导作用将明显加强。结合铁矿供应和需求变化节奏的预期来看，铁矿石价格高点出现在二季度的概率相对较高，因此铁矿2020年3个期货合约中，我们更看好上半年05合约的表现，单边策略可以把握基于采暖季结束后高炉快速复产及终端需求旺季预期逻辑下的偏多操作，组合策略可以把握铁矿5-9正套价差扩大的交易机会。另外，由于2020年国内钢材供应-需求增速差或将扩大，钢厂利润仍有被压缩的可能，因此买铁矿空螺纹的跨品种套利机会仍有参与价值。

风险因素：1、2020年上半年钢材下游需求表现不及预期，或春节前后钢材库存超预期累积，导致钢价承压大幅回调，压制铁矿05价格；2、淡水河谷复产进度早于预期，供应增量提前释放；3、印度矿山拍卖对其产量影响低于估计，2020年上半年铁矿石供应增量被低估；4、废钢及电弧炉对2020年下半年钢材供应阶段性过剩的调节作用增强，导致铁矿相关品种跨期、跨品种套利空间缩窄。