2020年铁矿石供需将逐步由紧平衡向相对宽松转化-第3页

北部系统的S11D项目将是2020年淡水河谷产量增长的另一大来源。经过2019年生产测试，该项目的设施等基本已符合满产要求，淡水河谷已宣布2020年该项目的年产量将提高至9000万吨，较2019年增加约1600万吨。

另外，8月15日暂停运营的Viga选矿厂也于11月29日宣布复产正常生产，预计2020年产量同比增加110万吨。

结合淡水河谷季报、年度目标及发运数据，我们估计淡水河谷2019年铁矿及球团销量大约为3.07亿吨，2020年铁矿石及球团产量有望增加4000-4500万吨，按照淡水河谷历史85%左右的产销比例，预计2020年下量增加3400-3820万吨。12月2日，淡水河谷宣布2020年销量目标是3.4-3.55亿吨，较2019年提高0.33-0.45亿吨，与我们估计的增量较为一致。

力拓

2019年初，力拓皮尔巴拉地区铁矿石发运目标为3.38-3.5亿吨，较前一年提高800-1000万吨。但是，1月份兰伯特港发生火灾，3-4月份皮尔巴拉地区遭遇强飓风天气，6月份皮尔巴拉地区的矿山运营再度出现问题，导致矿粉品味降低，因而力拓多次下调年度目标至3.2-3.3亿吨，较年初下降约1500万吨。从力拓2019年三期季报来看，发运的损失主要源自事故频发的一二季度，而三季度发运已基本恢复正常。Koodaideri项目和位于Robe River Joint Venture的项目仍处于建设阶段，将于2021年投产，对于2020年影响有限。因此我们认为2020年力拓发运目标大概率将重新调整到2019年初的水平，全年发运或同比增加1000-1500万吨。

必和必拓

同样受到飓风“维罗妮卡”的影响，2019年4月必和必拓将19财年（2018年7月-2019年6月）铁矿石产量目标（100%权益）由年初的2.73-2.86亿吨下调至2.65-2.7亿吨。根据必和必拓三季度报看，2019财年力拓累计生产铁矿石2.7亿吨，并2020财年生产目标为2.73-2.86亿吨，与2019财年初所定目标基本一致。South Flank项目仍将按计划于2021年投产，暂不影响2020年生产。此外2019年9月启动的港口维修将持续至2020财年底。我们估计，2020年力拓产量大约增加800-1000万吨。