国内商品反弹 铁矿石期货或二次探底

5月22日铁矿石期货消息，本轮国内商品反弹，启动最晚的就是黑色系期货品种。4月10日，铁矿石主力期价创本轮新低368元/吨，隔日随即展开反弹，截止目前反弹最高点447.5元/吨，累计上涨79.5元/吨，涨幅21.6%。

本论反弹行情主要原因在于铁矿的基本面状况在持续低价的背景下出现改观，以往强势扩张的矿商阵营出现明显的分化迹象，配合国内钢厂利润改善引发的补库需求触发黑色系整体回暖，原材料驱动下的本轮行情更大程度上是定义为反弹而非反转，其依据依然是矿石偏弱的基本面以及钢材终端需求并未改观的现状。

从技术面看，5月6日铁矿石主力期价站上60日均线后，期价在20周均线承压而未能延续反弹步伐，转而振荡回落，并在19日期价跌破日均线系统，价格重回弱势格局。

第二部分 基本面分析

一、铁矿市场过剩局面未改

随着四月矿石价格触底反弹，四大矿商的季度报告也陆续出炉，占我国进口量七成以上的四大矿商在一季度的策略也初见端倪，在年报中我们提到2015年矿商大幅扩张的策略不变，全年矿石供需仍然呈现出明显过剩的局面，那么一季度这一状况是否出现改观？数据分析如下：

1.四大矿商一季度产量同比大幅增加12.6%

四大矿山最新的季报显示，vale、力拓、必和必拓、FMG一季度的产量分别为7452万吨、7467万吨、5898万吨和3550万吨。从环比来看，除了必和必拓以外，其他三家公司一季度的产量较去年第四季度的产量均出现下滑，这主要是受到气候等因素的影响。但从同比来看，四大矿山的产量均有所增长，vale、力拓、必和必拓、FMG同比增幅分别为4.8%、12.5%、19.7%、19.9%，四大矿山一季度总产量为2.44亿吨，较去年同比增长12.6%。

2.四大矿商一季度对应中国发货量增长10%以上

数据显示，第一季度四大矿山对中国的发货量总计为2.35亿吨。从周度的数据对比来看，今年发货量的同比增幅大多在10%以上，也就是说四大矿山的产量增加、对中国的发货量同比也有明显上升。

3.矿石港口库存小幅下降但仍处于高位

供需状况的合力会集中反映在库存水平上，而从目前的港口库存来看，虽然进入4月后随着钢厂全面复产以及积极程度提高，库存总水平出现明显下降，但整体仍维持高位，压力仍然巨大。数据显示，截至5月11日，铁矿石港口库存为8309万吨，周下降326万吨。

综合而言，目前矿商发货量仍维持年初的稳步增长节奏，市场所担心的发货减少以及个别矿商闭坑的消息并未给供应量带来实质的冲击，矿石供应过剩的格局依然不变，矿价不具备大幅反弹的基础。

二、现货市场与下游钢厂情况

现货市场方面，截至5月15日澳大利亚PB粉现货价格为425元/吨，现货对期货贴水2.5元，按照期货盘面价格估算钢厂利润为-78元/吨，按照现货价格估算钢厂利润为-171元/吨。

从近期钢厂库存微增及降价促销等方面来判断，钢厂未来有可能出现减产，受外矿持续回暖影响，前期停产的阿特拉斯三座矿山集体复产，新的加工合同签订使得其盈亏平衡降至50美金，高成本矿山复活给本来就预期不佳的基本面蒙上阴影。

三、铁矿石行情预判

1.从时间角度来看，近期刺激铁矿价格上行的利多消息多数是影响长期的因素，例如FMG推迟其今年新增矿山计划，必和必拓推迟2017年建成的项目等，真正影响目前期货价格则是短期因素，从一季度产量与发货量来看，整体来看仍利空因素占优；

2.从数量角度来看，关于各矿山停产的粗略统计显示，今年国外矿山新增的减产量在3000万吨左右。从国内的矿山来看，一季度国内矿山产量为2.8亿吨，较去年一季度的3亿吨下降6.7%，按照此减产幅度，全年减产折算量约2000万吨。统合国内外的减产情况，目前的减产量低于四大矿山的增产数量。

3.从成本角度来看，目前力拓离岸成本在20美元左右，FMG从采矿、运输到装船的成本为25.9美元/吨，由于原油价格大跌造成航运成本下降，淡水河谷的竞争力也大幅增加，有成为世界成本最低的铁矿石供应商的趋势；

4.从矿商策略来看，FMG对其他矿商的策略表示强烈不满，暗示称澳大利亚铁矿石生产商应该减产以拉高价格，而后力拓与必和必拓高管反击称FMG之所以会陷入资金危机主要归咎于公司的大肆扩张，虽然四大矿山内部出现分化，但近期供应商的主流方向仍以降低成本，拉高出货量倾销为主。

综上所述，矿价并不具备大幅反弹的动力，随着季节性供应的增加，矿石价格存在跌回前期低点的可能性。5月22日铁矿石期货想报道。