铁矿石涨势难持久 将继续探底

周五铁矿石期货主力合约1409大幅反弹。在基本面持续恶化的大背景下，铁矿石期货周五的反弹，甚或本周初的持续反弹只是昙花一现，探底过程仍将持续。

新增产能替代高成本产能，国产矿供给增长平稳。1—5月，国内铁矿石原矿产量平稳增长，前5个月国内铁矿石原矿产量累计达5.68亿吨，同比增长10.7%，依然保持较高的产量增速。从黑色金属采选业的投资建设周期来看，这些投资都已经或即将转化为现实的铁矿石产能。根据笔者了解，进入二季度以后，由于铁矿石价格持续下降，陆续有高成本的中小型矿山关停。显然，新增的国内产能替代了部分高成本产能，使得国内铁矿石原矿产量仍保持平稳增长。

进口矿供给提速。1—5月铁矿石（精矿）进口量累计达3.83亿吨，同比增长18.8%，远高于2013年全年10%的进口增速。

下游钢材需求放缓导致生铁产量放缓。从年初开始，生铁产量增速大幅放缓，3月和4月同比都为负增长，5月份也仅小幅增长。生铁产量需求放缓主要是由于下游钢铁需求放缓。从固定资产投资角度来看，1—5月房地产投资同比增14.7%，增速放缓明显，1—5月基建投资同比增23%，增速明显加快。但由于房地产行业的钢铁需求占建筑业用钢需求超过2/3，基建投资加速难以消除房地产回落带来的用钢需求放缓，建筑业总体用钢需求增速放缓。从商品房成交面积角度，30大中城市商品房成交面积持续萎缩，由于房地产成交量将影响社会对房地产市场的未来预期，预计未来房屋新开工面积将放缓，进而影响房地产用钢量增长放缓。

废钢对铁矿石的替代作用逐渐强化。随着我国钢铁存量的逐步增加，粗钢中来自于生铁冶炼的占比逐年下降，5月生铁粗钢产量比达87%的历史低点，且连续6个月保持在90%以下，显示其他原材料对铁矿石的替代在不断强化。预计随着我国钢铁存量的继续快速增加，废钢对铁矿石的替代也将进一步提速。陈丙昆

进口矿港口库存方面，在进口矿供给加速，而需求并未同步扩张的背景下，港口铁矿石库存今年以来一路走高，近1月来都维持在1.15亿吨左右的水平，并且在5月进口量只有7.4%增速的情况下，港口库存仍没有回落，这样充分反映了需求端的低迷。进入6月后，澳大利亚和巴西每周往中国的发货量创出了历史新高，6月份前三周每周发货量均保持在1400万吨以上，考虑到澳大利亚到中国的海运周期在15天左右，而巴西到中国的海运周期在30天左右，预计港口铁矿石库存从6月底开始还将攀升。

国内矿库存方面，今年前5个月国内原矿产量仍保持了10.7%的较高增速，由于原矿品位不可能大降，估计前5个月的铁精粉产量应该也保持在较高水平。而前5个月生铁累计产量只有不到0.6%的增速，加上考虑到低价格进口矿对国产矿的替代，国内矿的需求实际上是萎缩的，那么只有一个解释，就是国内铁矿石的产量转化为了国内矿库存，可见国内矿库存也在逐步走高。