期权最大持仓位指标的应用-第2页

策略随情绪改变

关于卖出最大持仓位宽跨式期权组合策略进场后的仓位调整，有以下三种情况：

第一种情况，最大持仓价位可能会随着市场情绪的改变而改变。例如，2018年9月28日，铜看跌期权的最大持仓价位从47000点转移到46000点，意味着投资者对支撑位进一步看低。为了匹配市场情绪，当最大持仓价位变化时，在期权策略上也需要做出仓位调整，需要调整相对应那条腿的行权价位，即把原本持有的行权价为47000点的看跌期权平仓，更换成卖出行权价为46000点的看跌期权，另一条腿卖出行权价为52000点的看涨期权维持不变。同时，为了避免反复换仓带来的手续费以及滑点损失，可设定只有当新的最大持仓位超过原先最大持仓位10%以上时，才考虑调整点位。

第二种情况，铜期权与铜期货一样，一般都是一个月左右更换主力合约。由于卖出最大持仓位宽跨式期权组合策略，是基于市场大部分期权投资者的情绪构造的，当主力合约更换时，原本合约的成交量和持仓量也会逐渐降低，没有足够的样本数量支持，最终会导致在判断点位上有所偏差。因此，当期权主力合约变化时，需要调整策略标的，换仓到新的主力合约（本文策略采用此种换仓方法）。另外，在临近期权到期日时，深度虚值期权的权利金也降低到一个较低的水平，此时还能继续获利的空间也减少到了极低，所以也可考虑在权利金只剩下极少价值的时候（比如，标的期货的0.5‰至1‰）换仓到次月期权合约。

第三种情况，有时候，标的价格会突破建仓时的最大持仓价位。虽然在过去的4个月内，标的期货一直在最大持仓价位之间振荡，但是并不排除未来遇到大行情时，期货价格急涨急跌，突破原本减仓时的最大持仓价位。如果此时最大持仓价位并没有随之改变，则运用平仓策略出场。由于卖出宽跨式组合策略是一种卖出波动率策略，所以这相当于是在波动率急剧增大时，对策略的一种止损出场信号。

实盘行情的追踪

根据以上策略构造情况，通过对铜期权上市后4个月的策略追踪可知，铜期权卖出最大持仓位的宽跨式策略收益比较稳定，净值曲线平稳上升，回撤较小，在控制好风险的情况下，这个以收获时间价值为主的策略，随着时间流逝，收益就像沙漏的下半部分，缓慢而平稳地越积越多，这也是期权卖方策略的最大优势。