上半年期权套利分析及未来交易机会展望-第4页

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2018-7-11 9:31:28

首先，我们来回归一下今年上半年50ETF期权、豆粕期权及白糖期权的套利策略表现。其中，我们将从套利原理出发，使用合成期货观察期权市场升贴水结构，分析期权市场与标的市场之间的套利空间，

行权套利策略作为期现套利策略的一个补充，投资者在使用期现套利进行现金管理时，一方面，可优先选择低行权价合约，在到期日获取额外利润；另一方面，若投资者参与的是正向套利机会，可在有现货底仓的情况下，通过卖空现货对行权套利策略进行完全对冲，这不但节省资金占用、同时也降低了行权套利风险。

C 豆粕、白糖期权平价套利

豆粕期权平价套利策略原理

虽然豆粕期权为美式期货期权，可能会被提前行权，但是因为提前行权看跌期权意味着卖出期货，期货本身并不同于现货，并不会产生现金流，所以提前行权无经济意义。看涨期权同理。

从实务角度来说，在期权市场流动性明显不足的情况下，提前行权转化为期货头寸，是可以帮助投资者提前锁定利润的，可以发挥出美式期权的作用。但从交易情况来看，提前行权的比例极低，实际操作中少有人参与行权。2017年5月到2018年5月交易期间，仅有1.55%的交易日有提前行权记录，且提前行权比例均值仅为0.02%。也就是说，豆粕期权每日被提前行权的概率仅有1.55%；即便被提前行权，参与行权数量也非常少，仅为持仓的0.02%。

综上分析，可近似认为美式期货期权价格之间符合欧式期权的平价关系，可同50ETF期权一样，使用期权头寸构造出标的价格：合成期货多头=看涨期权多头＋看跌期权空头；合成期货空头=看涨期权空头＋看跌期权多头。

豆粕期权的实物交割机制让合成期货价格趋于回归到标的价，若二者之间存在显著差异，则存在平价套利机会。当合成期货价格高于标的期货，可通过做空豆粕期权合成期货、同时做多豆粕期货方式获利，此为正向套利，反之为反向套利。当价差出现快速收敛至0附近时，可提前平仓，否则持有至到期。

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期权交易美式期权期权市场看涨期权卖空期权持仓多头做多平仓头寸

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