首先,我们来回归一下今年上半年50ETF期权、豆粕期权及白糖期权的套利策略表现。其中,我们将从套利原理出发,使用合成期货观察期权市场升贴水结构,分析期权市场与标的市场之间的套利空间,
当虚线代表的合成期货空头表现为升水结构(在0值之上)时,存在期现正向套利机会,可以买入50ETF同时做空合成期货获得利润。当实线代表的合成期货多头表现为贴水结构(在0值之下)时,存在期现反向套利机会,可以融券卖空50ETF同时做多合成期货获得利润。
过去一年来合成期货的升水幅度基本在0—0.5%区间波动,主要体现为升水结构,存在正向套利机会。最大升水幅度为0.5%,临近到期时升水幅度逐渐缩小趋近于0。这意味着,在观察到升水幅度接近0.5%时,投资者可以参与期现套利,等待到期回归。另外,我们可以看到在2018年3月底出现了一次1%的深度贴水,分析其原因,标的50ETF于3.23跳空低开,大跌2.6%,引起了市场恐慌,投资者纷纷选择买入认沽期权进行对冲,从而推动了合成期货价格下行。
期现套利策略收益情况
在持有至期权到期的情况下,我们对升贴水值进行年化,交易手续费按2.5元/张收取,且均以对手价计算收益,得到50ETF期权期现套利的年化收益率如下图所示。
除了偶尔出现年化收益率达到10%以上的情况,大部分时间里,50ETF期权期现套利年化收益率在6%—8%之间,基本满足了现金管理需求。机构投资者可以考虑使用期现套利方式管理闲置资金。
B 50ETF期权行权套利
行权套利策略原理
50ETF期权为欧式期权,实行实物交割机制,到期日即为行权日。因行权规则具有一定复杂性,且买入现货方需要占用行权资金,因此在临近到期行权日时,经常出现投资者(认购期权权利方,认沽期权义务方)不愿参与行权而折价平仓的情况,因此出现了行权套利机会。
温馨提示:请远离场外配资,谨防上当受骗。
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