11.5今日沥青期货价格走势：沥青现货价格将走弱

逻辑：本周沥青主力合约收跌，1812-1906价差回归远月升水结构，现货目前仍然坚挺，基差在9.10日1812合约涨停以后一直高位运行，导致12月合约交割量存疑，且12月持仓数量持续下降，在目前的结构下，12月合约交割不足与接货意愿差并存。目前需求旺季结束，炼厂利润较好，11月马瑞原料充足，开工不断提升是大概率事件，沥青库存逐渐积累。综合来看，沥青偏震荡。

进入11月份之后，前期支撑供给端保持强势的因素已经逐步丧失，沥青现货价格在主营炼厂价格坚挺下虽仍保持稳定，但出现较大幅度回调的概率不断提升，强基差的格局较难维持，同时期价在国际油价和市场氛围大幅下挫之后，存在多头接货的市场预期支撑，1812基差或将以现货端走弱期货端走强的方式回归。

首先从供给端的原料来源看，维持未见进一步恶化的观点。根据彭博社统计的10月份委内瑞拉原油出口的装船数据来看，10月份装船量整体装船量虽然由于Petromonagas升级工厂故障的原因环比9月份下降8.3%，但对华出口的装船量环比9月份增加45%，到达174.2千桶/日，按照1.5-2个月船期的时长估算，2018年四季度中石油及地方炼厂委内瑞拉重质原油的供应有所保障，原料短缺的风险降低。

其次从供给端生产情况来看，华北山东地区炼厂2018年3季度由于焦化路线利润相对较好沥青开工率维持相对合理水平，四季度由于北方需求转弱大幅扩大沥青产量概率不高。而华东主营炼厂11月份由于焦化装置检修原因，上海(11.5万吨)和金陵石化(14万吨)沥青出产计划量有较大提升，虽然出口可以分流一部分国内沥青资源，但前期主营炼厂供给偏紧的因素将不再成立，华东价格坚挺的压力加大。从库存端的变化情况可以得到印证，华东地区炼厂库存已经连续上升至50%的水平。

而进口沥青方面，根据百川资讯的报道，11月韩国沥青华东人民币完税价在3900-4230元/吨。其中，SK沥青11月船货华东人民币完税价在4220元/吨左右，而双龙和现代11月份均无沥青出产，进口沥青量主营以高速公路等大型项目为主，4季度进口量由于季节性及内外价差较大，将出现环比回落的趋势。

而需求方面，随着气温降低，北方道路施工需求逐步进入收尾阶段，市场关注"冬储"需求。但冬储规模较大的时期，主要由于国内炼厂沥青产能相对较低。近年来，特别是2017年后国内炼厂沥青产能大幅增加，旺季来临后，炼厂能够快速加大沥青生产，冬储事实上作用偏小。同时据了解2016及2017年冬储贸易商均出现不同程度的亏损，特别是2018年初对西北地区需求的误判，加之今年沥青价格相对偏高，冬储风险增大。而南方地区预计四季度将维持稳中有升的格局，各种宏观政策性的利好兑现预计最早也需要在2019年。

在沥青市场上，2018年沥青市场自年初开始价格一路上升，马瑞原油短缺以及第三季度全国降雨天气的减少持续利好市场供应面，炼厂推涨情绪致使部分区域沥青价格成功突破4000元/吨大关。2018年第四季度各地区工程接近收尾，且受到环保治理政策的影响，沥青整体需求相比往年呈提前下降状态，市场价格上涨乏力。2019年国际原油价格大概率将保持坚挺，且沥青需求高于往年，预期很有可能出现阶段性供不应求的情况。2019年整体走势将偏强于2018年。