沥青期货与原油期货价格一直保持非常高的相关性

金投期货网4月8日讯，最新商品期货消息。受原油回落及消费淡季影响，沥青期价反弹遇阻回落，预计后市将延续低位波动。

沥青从原油中提炼而得，是原油的下游品种，价格受到原料价格影响，长期来看与国际原油价格呈一定的联动关系。用2012年至2015年的镇海炼化沥青出厂价与布伦特原油期货价格进行一元线性回归模型测算，可知每当布伦特原油价格上涨1美元/吨，沥青价格上涨3.347元/吨。经汇率调整后，布伦特原油价格上涨1元/吨，沥青价格上涨0.550元/吨，相关性系数为0.87。用国内石油沥青期货上市以来的价格与同期WTI、布伦特原油期货价格进行相关性分析，可知沥青期货与原油期货价格一直保持非常高的相关性。

实际上，原油与沥青价格的波动关系较为复杂，两者既有区别又有联系。原油价格受到国际宏观经济、地缘政治、美元走势、原油供需等多方因素的影响。沥青作为原油的下游产品之一，受国际原油价格、生产、道路项目施工进展、天气状况、资金链、贸易商备货需求等诸多因素影响。因此沥青总体上跟随原油走势，短期波动则呈现其自身特点。

国内原油沥青供应呈现出季节性特征，通常在每年2月前后会形成一个产量低谷，随后由于贸易商囤货需求增加，沥青生产得到提振，3月开始形成年内第一个供应旺季，目前沥青供应压力季节性加重。继2014年沥青产量达到2949万吨后，2015年1月-11月沥青产量已达2961万吨，同比2014年全年产量增长0.4%。去年1-10月沥青进口量达到391.7万吨，同比增长40.1万吨或11.4%。可见沥青面临国产和进口双重压力。

消费方面，国内公路固定资产投资额呈逐年增长之势，去年1-11月公路固定资产投资额为14990亿元，同比增长6.5%。但相比沥青供应，依然增幅较小，由此也导致沥青呈现供过于求态势。

沥青需求具有明显的季节性，这也是沥青价格走势呈现季节性最主要的原因。沥青道路铺设对环境温度和路面干燥程度有一定要求。通常每年1、2月气温过低，同时临近春节，沥青施工需求断档，贸易商趁低价囤货，形成冬储需求。而5月之前沥青公路建设仍未全面展开，沥青处于消费需求淡季。

与之相应，公路固定资产投资额也呈明显的季节性，投资额年内变动幅度极大，峰值约为低点的5倍。每年年初形成低谷，5月前会出现年内第1个投资高峰，9-11月会形成年内第2个投资高峰。道路项目通常先进行路基修筑，后进行沥青铺设，年内第2个投资高峰对应沥青“金九银十”的旺季。虽然3月沥青炼厂装置开工率逐步回升，并超过60%。但进入3月下旬，炼厂开工率出现下滑，原因是国内沥青炼厂进入集中检修期，并将延续至5月，预计2季度沥青资源供应量将出现明显回落，但由于今年计划检修的炼厂与往年相比偏少，且检修时间较分散，因此预计供应缺口不大，仍可满足市场需求。2季度随着气温上升，部分项目进入沥青铺摊期，需求将逐步改善，但上半年大部分公路建设以市政、道路翻修、养护等中小型项目为主，大型公路项目开工较少，同时2季度南方也将进入梅雨季节，道路施工将受到影响，因此未来沥青消费需求改善也相对有限。

综上所述，受原油弱势及自身供需关系偏空影响，沥青将持续低位震荡。

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