全球小麦宽松 强麦迎来震荡反弹

1.全球小麦供应总体宽松，但减产呼声较高

2012年全球小麦供应依然充足。联合国(微博)粮农组织2012年3月8日发布的报告预测，2012年全世界的小麦产量将达到6.9亿吨，尽管和去年相比产量有所下降，但依然是历史第二高产量。

但与此同时，国际谷物理事会IGC近期发布的最新数据显示，2012/13年度全球小麦产量预测数据调低，因为主要的小麦出口国家俄罗斯的小麦产量前景恶化。IGC将2012/13年度全球小麦产量预测数据从早先的6.71亿吨下调到了6.65亿吨，这也要远远低于上年的实际产量规模6.95亿吨。

2012年中国国内冬天小麦迎来了大丰收，各地小麦均呈现喜人的丰收形势，夏粮总产、单产均创造历史新高，冬小麦实现“九连增”，十一个小麦主产区全面增产，单产有望再创历史新高。

2.中国小麦饲料需求量迅猛增长

2010年以来，中国小麦主要以口粮用途为主的市场格局发生了较大变化。

目前，随着小麦、玉米比价的变化，饲用小麦使用比例呈现不断增加趋势，且已逐渐成为常态。在当前使用小麦替代玉米存在较大利润的驱使下，很多饲料企业改变了饲料原料配方，部分地区饲料企业90%的原料已使用小麦。因此，预计在2012年下半年内，在小麦与玉米、稻谷仍然维持高价差的情况下，小麦饲用需求还将持续增加，从而有助于增加小麦的总需求量。

3.国内政策性因素或将提振麦价

而在考虑保证国家粮食安全的情况下，以及考虑到小麦口粮与饲料用粮争抢货源的背景下，国家提高2013年小麦最低收购价的概率很高。由此，市场关于2013年托市收购底价继续提高的预期很强。

自2006年我国开始实施小麦托市收购政策以来，其一直是直接影响小麦价格的重要因素，托市价格也成了小麦价格的“底价”。按照惯例，每年秋季将会公布下一年的托市收购底价。市场预计，为了继续提高种粮农民的积极性，2013年小麦最低收购价将会继续提高0.06—0.1元/斤；这将对麦价形成较强的支撑作用。

2012年下半年强麦走势展望

从基本面上分析，2012年下半年全球小麦供需状况虽仍偏宽松，但供大于求的程度不大。另一方面，虽然中国国内下游面粉行业对小麦的需求暂难改善，但饲料行业小麦替代大举增加，这对小麦市场是一个实质性的利多，其将对强麦期货价格形成支撑。此外，国家可能再次提高小麦最低收购价，这或将加大强麦期价在底部获得支撑力度。

总体来看，2012年上半年强麦在经过一波长达数月的下跌后，其下跌能量已基本释放完毕，期价也已基本反映出了强麦所面临的基本面和外围环境的诸多利空因素。因此，我们预计在2012年下半年内在全球经济(特别是欧元区经济)不继续大幅恶化的前提下，强麦期价或迎来小幅震荡反弹的走势。

从技术上看，强麦期货价格指数在2012年第二季度创出阶段性新低后，价格在2008年10月低点与2011年2月高点间黄金分割位0.382一线附近以上再度受到支撑而展开反弹。在2012年下半年内，2350一线(2008年10月低点与2011年2月高点间0.382黄金分割位附近)有望继续对强麦期价指数形成强支撑；期价或藉此反弹，上方将主要面临2500和2650关口的压制。

对强麦的操作上，我们建议在强麦1301合约期价未下破2400之前保持偏多的短线交易思路：即当期价反弹突破2560后可顺势短多；或以2550-2650为参考区间按震荡走势对待采取灵活的短线交易策略。