螺纹钢期货套利交易中的误区和技巧-第3页

不可过分依赖历史数据，极限价差并非一定“极限”

投资者经常在两个品种间的价差达到或接近历史极限区域时进行套利交易，这在经验上是统计套利的一种。价差或比价的上限或下限，从历史角度来说，是低风险的安全区域。但历史总是在变化，目前以及未来的价差或比价可能因新的因素出现而大幅突破原来的极限区域，这将使得历史经验不再灵验。当前一些套利策略模型的设计主要是基于统计套利原则，这种套利策略模型在运行过程中，不可避免地会遭遇“黑天鹅”。 当价差或比价表现出偏离正常时，应多依赖基本面的分析。当市场已经发生新的变化使得价差发生位移时，投资者就要勇于否认原来的模型已经不能适应新的套利方式，对模型要做出一定的修改。

就拿最近的豆油期货1409合约和豆粕期货1409合约的比价来看，以2014年5月30日收盘价计算，豆粕期价与豆油期价（1409合约）的比价（又称“油粕比）为0.56996，明显已经超出历史的常规范围0.48。同样，国内现货市场的油粕比一般处于0.3—0.45之间，CBOT市场油粕比的合理区间在0.38—0.43之间。如果简单对比这三组历史数据，投资者在2014年2月份期间很容易得出结论：当时的国内期货市场油粕比约为0.4822，明显高了，则会采取”空粕多油“的套利操作。但实际行情显示，自2014年3月份以来，期货市场的油粕比继续高升，持续上升到2014年5月30日的0.56996，涨幅高达18.2%。以期货市场10%的保证金来算，这意味着在2014年2月份采取”空粕多油“的套利（假设套利的”两腿各投入100万元资金）到了2014年5月底将出现帐面上182万元的浮亏损失。