悲观需求预期进一步加剧 螺纹钢价格承压下行-第3页

螺纹钢产量维持在疫情后低位，短流程开工回升明显，节后电炉开工率环比增加7%至70.3%，废钢到货量回升，价格也随成材上涨。从唐山市公布的秋冬季限产方案来看，力度弱于2019年，今年评级为A类不强制限产，B类限产10-20%，C类限产35%，D类限产45%，去年同期限产比例则为50%。钢厂环保达标情况也逐步提升，因此对产量实际的影响已经弱化，更多还是要看钢企自身的减产意愿，目前长短流程螺纹利润均不高，因此进入采暖季后，若需求环比走弱并伴随高库存问题，可能会降低钢企增产意愿，使环保对供应的影响高于去年。在10-11月需求持稳的情况下，产量若能维持低位，则较好的去库仍将支撑现货价格，但同时炉料端面临的压力也将增加，届时螺矿比可能低位走扩。

最后回到库存上，当前钢联小样本螺纹库存同比增加440万吨，若年底前产量维持在360以下，而需求同比增加6%，则库存同比增量降至200万吨，库销比同比增加0.51，而若想库存降至去年同期，需求未来两个月未超预期下，产量要降至340万吨。高库存并非是价格下跌的主要条件，但高库存和弱预期却会增加产业链在淡季前的降库意愿。

结合9月经济数据看，需求在10-11月“崩塌”可能较小，但对需求的悲观预期却进一步加剧，在需求持稳的情况下，进入采暖季后产量能否维持在低位相对关键，若产量较低则螺纹仍会有较好去库，从而支撑螺纹钢价格。拉尼娜影响下出现冷冬预期，或导致今年春节时间虽然较晚，但天气因素将影响后期施工，这与9月开工数据是否“失真”一样，均需要后期数据来验证，而在此之前，对需求偏悲观的预期将会持续并施压盘面。未来2-3周，市场或呈现去库较好但预期较差的状态，建议逢高空配，关注建材日成交情况。由于地产预期转弱，而家电、汽车等产销依然较好，冷轧价格维持高位，因此仍看好卷螺价差扩大。

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