供稳需弱 甲醇高价预计压力仍大

【主要观点】

供需看目前甲醇开工暂稳，处于同期正常水平，后续鲲鹏及宝丰投产在一季度显现供应压力；需求端开工下滑，传统下游加权开工下降，节前或面临提前放假；MTO/P开工亦是低位，但据悉近期部分工厂积极备货、兴兴采购二月货源、鲁西化工有重启计划，给予一定利多支撑，后续有待证实。库存看甲醇厂库高位仍有继续排库压力；港口库存延续累库，但因中东装置停车、港排货延迟影响一月累库或难显著增加。上周价格反弹除MTO扰动外宏观偏强亦给予向上力量。但当前供稳需弱结合库存预期，建议暂观望，关注2700——2750以上试空机会。套利上中长线以盈亏线为界关注做缩PP-3MA机会。

【本月策略】

暂观望，关注2700以上布空机会；中长线缩PP-3MA。

【上月策略】

1-5反套继续持有；中长线缩PP-3MA。

【运行情况】

原料：近期煤价下滑，国内第二轮冷空气对煤价刺激效果有限，结合煤制甲醇利润看化工煤对甲醇仍有支撑；中期煤炭或有下跌预期。海外天然气TTF价格加速回落，欧洲天然气库容率小幅提升，截至12月30日在83.26%处于同比偏高水平，能源价格给予压力并不明显。

供应：截至12月29日，国内甲醇整体装置开工负荷为69.96%，较上周下跌0.32个百分点，较去年同期下跌0.47个百分点；西北地区的开工负荷为82.73%，较上周下滑0.42个百分点，较去年同期下跌2.88个百分点。

库存：港口库存：截止12月29日，沿海地区甲醇库存在66.45万吨，整体沿海地区甲醇可流通货源预估17.5万吨附近。仍有累库预期。内陆库存：截至12月30日，主产区甲醇样本生产企业库存天数达到11.13天，环比下降0.47天，相较2021年库存天数高约48.79%。

利润：截至12月21日，整体甲醇生产利润偏承压，内蒙煤制甲醇利润亏损扩大、河北焦炉气制甲醇利润环比好转、四川天然气制甲醇利润估算基本维持。甲醇传统下游利润整体偏弱，MTBE、二甲醚利润回落，甲醛全年承压；主要下游MTO/P利润环比好转但仍处于深度亏损，中长期看MTO行业利润或再度趋弱。

下游：市场对明年经济预期乐观，但短期情绪似有降温。目前传统下游加权开工率在42.54%，环比降0.39个百分点。MTO/P开工率周度下滑1.07个百分点（其中外采甲醇制烯烃开工51.2%，处于同期低位）。整体来看下游进入淡季，整体需求一般。MTO/P端开工低位，行业利润环比好转但仍承压。但据市场消息，部分MTO工厂采购二月货源，且鲁西化工MTO有重启计划，给予一定利好驱动，后续有待进一步核实。

进出口：伊朗：Zpc目前一套装置低负荷运行，另外一套装置停车检修中；Kimiya、Kharg、Kaveh、Fanavaran低负荷运行；Sabalan装置运行负荷不高。北美：Natgasoline停车、Koch以及OCIBeaumont运行负荷不高。海外甲醇装置整体开工率有下滑，截至12月30日开工率在62.35%，同比低9.66个百分点。太仓进口甲醇利润环比有所反弹，目前在盈亏线附近，进口窗口理论上关闭，同比处于近几年同期偏低区间。

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