甲醇期货超跌反弹 后续仍存在上行动力

今年以来，受能耗双控以及煤炭资源紧张的影响，煤炭价格和甲醇价格开启了一轮中期上涨行情。国内市场上，煤制甲醇工艺路径的产能占比在70%以上，一直以来，煤炭价格与甲醇价格的联动性较强。

自国庆节后，国内煤化工产业链商品期货价格出现过山车行情，波动率显著放大。其中，就甲醇期货而言，2201合约在快速拉升至4235元/吨一线后构筑倒V形，价格单边回落，并在短短12个交易日内重挫至2644元/吨，累计跌幅为37.57%，完全回吐掉今年9月以来的涨幅。

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不过在上周五(10月29日)，局面出现转机。截止下午15:00收盘，甲醇期货主力合约收报2853元，较上一日上涨131元，涨幅4.81%，成交量4225125手。

相关机构观点：

金信期货化工分析师汤剑林认为，随着煤价回落至合理价格区间，甲醇成本驱动逻辑也将回归自身供需逻辑。冷冬背景下国内外气头装置受限气影响将出现降负情况，尤其在今年全球能源紧张海外天然气价格暴涨背景下，气头装置检修或比往年形势严峻。且近期甲醇现货价格大幅回调后，国内煤制甲醇企业亏损加大，后续也存在亏损性降负情况，供应端缩减的问题将逐渐体现出来。

操作上，近期煤受政策作用持续下行，甲醇建议顺势短空；但煤炭价格企稳后甲醇将回归自身供需逻辑，后续仍存上行动力，关注企稳入多机会。不过波动较大需注意控制风险。

国泰君安期货：短期甲醇有所超跌

第一，目前MA2201已跌回8月估值逻辑的起点，煤炭成本支撑的高溢价已经被打到极限，后市将更多跟随自身供需基本面波动。近期成交放量增多，港口基差企稳，11月下纸货基差明显走强，短期市场存在超跌反弹可能。随着成本下移，利润下移，多家烯烃企业11月存复产预期，市场需求量或将增加，但必须兑现到成交持续走好，累库进一步放缓，月差结构明显扭转，价格压力才能有效释放。

第二，受成本支撑下降、港口货源倒流影响，内地市场成交较差，西北主产区生产企业调降，但签单进展并不理想，少数生产企业执行保价出货策略。虽然本周部分进口船货陆续卸货入库，但江苏重要库区提货速度明显提升，太仓平均一个库区走货量在4168.01-5482.29吨/日。价格筑底需要库存矛盾得到解决，目前产销倒挂仍有利于港口去库，但华东MTO重启前去库强度仍偏弱，尚不足以扭转中期累库趋势。

第三，从成本角度看目前有所超跌，估值端支撑逐步增强，但尚未在供应减量方面兑现。目前PP下游开工率处于近五年低位，市场需求明确受到了巨大的压制。全产业链各个环节需求萎缩，下跌过程中会出现成本下移，利润下移，策略上考虑趋势做扩PP-3MA或MA-2ZC。目前四季度的关键是能源危机对供应端的挤压是否会延续，如果延续则四季度会有反弹，但明年一季度会大概率新一轮下跌。

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