供需失衡 甲醇一季度料维持震荡

2014年年末原油价格的下跌对本就面临供需失衡的甲醇雪上加霜，使得各地区甲醇价格纷纷跌破2000元/吨，创自2008年、2009年以来新低。

据我们调研，甲醇企业因成本原因停车意愿不足，低价销售意愿较强，这与近期原油上涨带动华东及期货价格上涨而西北甲醇价格稳定相符。下游消费，甲醛企业春节前后会停产，3月二甲醚的需求大幅走低，3月份两会期间是否会对北京周边企业进行限产限排，都在第一季度对甲醇无利好。甚至在预期外利空因素刺激下，不排除发生短期向下的穿刺行情。总之，需求无特别利好，2015年第一季度，低位震荡可能性较大。

但是在二季度，待天气转暖，下游装置陆续开车，如果低价持续上游或会停车检修，下游MTO或MTP装置开车采购等陆续释放，或会带来甲醇价格的上涨。而现在甲醇制烯烃存在较好的利润，一旦有大量采购出现，价格短时期内上涨也会比较快。所以，目前来看，虽然甲醇基本面无特别利好，但是预期向好。

就目前甲醇企业而言，部分单纯以生产甲醇为主的企业自2008年、2009年甲醇价格跌破2000元/吨起，逐步开始发展下游产业链。企业产出甲醇基本自用为主，部分中小型甲醇企业需另外采购甲醇。由于企业目前产业链较长，能够根据市场价格以及销售人员的反馈对各部分装置负荷进行灵活调整。下游二甲醚、醋酸、甲醛等装置调整负荷较为容易，停、开车费用较小。而煤制甲醇装置由于停开车成本较高，加上产出甲醇后的副产品较丰富，不出现长时间触及甲醇成本的情况下，基本不会降低负荷或者停车。目前西北临近煤原地的甲醇企业成本应该在1100-1200元/吨左右，西北地区基于成本考虑方面的停车意愿不足。而对于河南、河北、山东地区而言，1600-1700元/吨的价格是低于完全成本但是大于其边际成本的，特别是在下游产品不愁销路的情况下，基于成本面考虑停车的意愿也不足。

由于甲醇的装置开停车不好实现，而下游甲醛二甲醚等装置开停车较容易，一般情况下，甲醇价格上涨下游会跟涨，如果跟涨困难，就会对甲醇形成反向调整。如果由于下游需求减少影响甲醇的需求，甲醇企业会先降低价格促销，由于甲醇装置不会选择轻易停车调整，这种价格的下跌也会走的比较快。像2013年四季度甲醇的上涨是由于供不应求，而2014年初供应充足后价格下跌的也非常快，2014年底原油暴跌后下游对甲醇产生反向调整甲醇的价格也是短时期内快速下跌。

就甲醇下游来讲，后期重点应关注传统下游二甲醚、甲醛以及新兴下游MTBE、甲醇制烯烃。甲醛与房地产息息相关，在可预期的未来，房地产不会有明显的好转。而二甲醚和MTBE多用于原油相关产品的掺用。原油价格在一二季度没有向好的预期，MTBE在头半年难以见到好转。而对于掺烧液化气的二甲醚来说，情况较为特殊，二甲醚价格波动并未体现在下游零售商，另外，由于春节期间在外务工人员返乡对二甲醚消费将造成影响。除此之外，同为新兴下游的甲醇汽油，未来发展前景较为迷茫。现阶段国内甲醇汽油推行较为缓慢，且各地区推行新型燃料种类不同，较难统一。而甲醇制烯烃企业如果年后开始采购甲醇，将对甲醇行情有显著的影响。

至于目前较低的油价，对国内甲醇行业的冲击没有2009年那么大。一是煤炭价格从2011年开始下跌，而甲醇价格基本维持不变。二是由于中国是甲醇价格洼地，中东地区的甲醇流入在减少。截至2013年底，有配套下游的一体化甲醇装置占比40%，2014年-2017年计划新建的3680万吨甲醇装置76%有配套的下游（95%是烯烃）。

关于甲醇的运输方面，从去年开始，天津港已成为西北甲醇南下华东华南市场的主要中转和集散地。由于天津港与华北、西北等内陆地区距离最短的港口，综合运输成本最低，为以后西北甲醇销售到华东华南地区提供便利，对华东华南地区甲醇的价格有一定的冲击，同时也能很好的解决西北仓单不便运输的问题，使甲醇期货市场容量更大，更加活跃。