甲醇期货尚未到触底反弹时机

周三甲醇期货1409合约期价创下近期新低2560元/吨，市场的悲观情绪宣泄，目前供应充足与需求疲弱是市场的基本矛盾所在。基于目前甲醇行业供需弱平衡的格局，期价将不断刷新新低。

首先，国内产量屡创新高。4月我国甲醇产量为291.89万吨，较去年同期相比增加了25.3%；1-4月累计产量为1122.6万吨，而去年同期产量累计为927万吨，同比增加了21.1%。4月产量的高企无疑给市场带来了较大的供应压力，随着产能基数的不断扩大，后续国内供应局面仍然处于宽松态势。目前国内甲醇企业开工率在64%左右，较4月有所增加，据此推断5月的产量将有望突破300万吨。

因此，我们基本上可以忽略掉由于装置检修带来的阶段性的影响，与之前集中检修能引起区域共同提涨价格不同的是，目前检修仅能影响局部地区现货市场的心态，仍难引发大规模的反弹行情。

其次，从进口及库存来看未来现货走势。4月份中国进口甲醇35.8万吨，较上月明显增加，1-4月累计进口87.3万吨；4月份出口7.1万吨，1-4月份累计出口甲醇41.1万吨，而1-4月的甲醇净进口量为52.5万吨。从数据来看，今年来自进口货源方面的压力并没有2013年那么大。从库存情况来看，目前华东、华南港口库存在33万吨左右，而去年同期库存在53万吨。值得注意的是，之前我们一直担心会出现库存井喷的状态并未显现，目前库存水平处于可控状态，一方面这跟大部分货源集中在大型贸易商手中有关；另一方面，较大型的下游烯烃装置消化了部分库存。

但是目前港口甲醇价格却一直未见起色，基于进口价格的逐步下滑以及需求减缓引致的交投疲弱。周三江苏甲醇市场进口货及国产货价格下滑至2630-2650元/吨；宁波进口货报价在2710元/吨左右；华南甲醇市场交投气氛一般，大部分报价多在2790-2800元/吨水平，分别较上周跌50-80元/吨不等。目前CFR中国甲醇报价在350-352美元/吨，折算成人民币价格在2715元/吨左右，由于目前外盘装置稳定，中国仍为其重要的销售对象，外盘价格只有寻求新的定价才能与国产甲醇来竞争市场份额。因而在此背景下，内外市场普跌将成为最可能出现的局面。

现在让我们从成本端探索甲醇底在何处。从原料端来看，甲醇主要有三种工艺，天然气制甲醇、煤制甲醇、焦炉气制甲醇。目前西南地区甲醇开工率又降至4成左右，其中四川玖源50万吨/年甲醇装置因气源的关系迟迟未能开工。此外西南工业天然气提价的消息更是给气头甲醇企业带来成本面的压力，据了解每增加0.1元/立方米，气制甲醇企业成本上升约100元/吨。由于成本及物流的原因导致西南地区的供应无法有效向外输送，因而企业对低价的接受能力是较差的，后续将引发装置的集中检修。

相比较而言煤制与焦炉气制甲醇企业尚处于盈亏平衡线以上，煤价下行导致企业成本线下移，其对于价格的进一步下滑还有一定的承受能力。熊市中成本线支撑将显无力，直至引发新增装置上线减速以及已有装置降负运行，供需面重新寻找新的平衡点。