基本面利多因素集聚 豆油期货继续上行概率较大

近期国内油脂市场利多因素共振，期市表现亮眼，现货市场也大幅走强。三大油脂中，菜油基本面最强，棕榈油次之，豆油供需相对宽松。笔者认为，在供应担忧、成本端走强、消费好转预期以及情绪升水支撑下，短期豆油期货价格将延续强势，但仍需继续关注基本面变化对其产生的影响。

国内货币宽松政策持续，央行继续投放流动性，提振农产品价格。中美关系紧张升级，四季度巴西大豆供应量将较为有限，届时全球大豆贸易流将转为美豆供应为主，远期大豆供应担忧提振豆油价格。

周三国内油脂先扬后抑，期价延续夜盘继续震荡走高，临近尾盘多头兑现利润平仓离场，菜油率先回落，棕榈油、豆油纷纷从日内高点回落。现货方面，棕榈油、豆油、菜油大幅上调报价，幅度在150-300元/吨不等，菜油上调幅度较大。

马来西亚BMD棕榈油期货周三大涨逾2%，触及逾五个月高位，因主产国印尼及马来西亚的大雨引发7月产量下降的担忧。国内方面，昨日豆油成交放量，市场预期这与前期预期收储事宜有关，但没有得到官方落实。

午后周边市场纷纷跳水，拖累油脂市场人气，菜油、棕榈油持仓骤降，多头急于兑现盈利，盘面减仓下行。由于市场波动较为剧烈，随着多头的高位离场，市场涨势能否继续延续，值得观察。多单可减磅离场。

从豆油角度看，尽管近期国内进口大豆到港量较大，油厂大豆压榨量维持在200万吨左右的高位，国内豆油库存已回升至118.88万吨，但油厂为维持榨利选择挺油抛粕，且随着海外经济活动的恢复，海外豆油的工业需求预期增加，CBOT豆油的走强对连豆油亦构成利多。

从消费端看，原油价格重心的上移及经济活动的恢复均会提振油脂的工业需求，且经济恢复下油脂的食用消费也将回升，而国内在疫情得到控制的背景下油脂消费继续稳中向好，后期又面临季节性的备货需求，故油脂消费边际向好的预期依然有效。菜油方面，尽管目前菜油价格已创近6年新高，且菜棕、菜豆价差处于高位，但在中加关系改善、豆油和棕油价格持续走弱前，菜油价格维持强势概率较大。在油脂价格逐步确立上涨趋势条件下，近期豆油和棕油继续上行概率较大，前期多单继续持有。

整体来看，国内油脂基本面利多因素集聚，国内、印尼以及马来西亚洪灾加剧市场对油脂供应的担忧情绪，助力豆油价格进一步上涨，但豆油供应增加，且其中不乏预期因素和情绪升水，尚有待验证，国内外疫情动态以及中美关系发展仍然影响豆油价格，需要继续跟踪。

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