豆油期货借势可能重心继续震荡上移

金投期货网（http://futures.cngold.org）11月6日讯，豆油受美豆丰产压力，原油回落，马棕油阶段获利了结回落，国内供应充足等因素影响回调整理，近期渐有企稳回升意愿。随着第四季度消费旺季，下游需求预期好转，豆油仍具备一轮阶段上行潜力。

宏观因素冲击渐消退

全球经济放缓，商品总体仍处低位震荡，10月美联储议息会议决定暂不加息，但不排除12月加息可能性，市场认为声明较为鹰派，年末加息预期升温，美元走升。只不过，加息预期冲击效力，在市场的每次反应中有渐次弱化之感。而中国经济增长回落态势，在最新PMI数据显示回落放缓之后，市场信心有所恢复，对于资本市场以及大宗需求预期均具有正面引导。大宗商品也逐渐显现阶段调整到位之势，或再有一轮系统上行可能出现。这样的宏观环境，对油脂市场形成一定提振。

国际市场有利空出尽之感

美国农业部供需报告临近，本次报告预期仍不会太过利空。10月报告之时，美国农业部已经开始通过对于收获面积的修正，调降了总供应数据，而单产虽然上调，但也已经达到47.2蒲式耳/英亩的高位，与去年单产相比，结合去年更为良好的生长环境，今年部分地区还是经历较为严酷的生长考验，单产进一步上调的可能性已经很低，因此继续偏空调整美国数据的可能性非常低。而且，新豆上市，随着出口开展，需求对于调整的影响权重逐渐增加，随着美国国内压榨需求强劲以及出口的展开，需求端的发展态势将会在数据调整中占据更为重要的位置。此前美国农业部对于出口的预期略现悲观，随着逢低采购的开展，后期出口数据或有上调空间。

不过，对于全球供应的预期还是需要进一步关注，对于巴西新季大豆可能过亿的推测，以及当前天气条件下南美良好的播种进度，无疑还是显示全球油脂油料市场供应充裕的总格局存在。因此美豆受此影响波动上行节奏可能会受到影响，但是在当前的美豆出口期窗口，利多信息更容易得到放大。

此外，马来西亚棕榈油11月起已经进入通常意义上的季节性减产周期，厄尔尼诺的进一步强化发展，油脂预期的供应收缩可能会在年末 时节更显著体现，这将会成为油脂市场上行的潜在利多因素。本轮马棕油回落调整后再度形成价值投资空间，一旦反弹显现，也将对豆油市场带来良好助力。当前国际市场豆棕油FOB价差已经缩至100美元上方，棕榈油的反弹动力若较强体现，对于豆油带动将会显著。

国内油脂供应压力转弱

大豆到港量预期将逐渐回落，国内供应压力逐渐。2015年11月份国内各港口进口大豆预报到港114船720万吨，低于之前预期的730万吨，但高于10月份的602万吨，也远高于往年同期，5年平均为582万吨。2015年1~11月国内大豆进口总量达7291万吨，较去年1~11月份的6286吨增15.98%。未来两个月大豆到港量预期：其中12月份预估750万吨，明年1月份预估670万吨。对于新季美豆采购总体略现迟滞，但是下游需求存在，压榨利润进一步回升后料会促进进口出现回暖。

此外国内外倒挂，国内油脂直接进口在前期增加后料重归低迷，豆油棕榈油进口量后期料减少，此外豆油的储备需求也得到满足，也将影响后期直接进口。双节备货后，供需两淡，但是总体压力也在减小。

国内豆油商业库存量节后因压榨恢复，大豆供应充足再度回到100万吨附近，总体压力尚可，但较前期回升，由于豆粕情况不好，油厂对于豆油具有一定的挺价需求，加上第四季度本就是油脂需求旺季，对油价尤其是豆油有支持。而棕榈油库存因内外倒挂，加上季节性需求下降，库存进一步下降至74万吨附近。油脂总体库存压力不大。从国内期价油脂间关系看，豆油相对强势料有显现，1月价差迅速冲至1200元上方，并且仍有进一步延续可能性，豆油强势未改，暂得延续。

综合上述因素，豆油阶段回调再度蓄势上涨，同时国际市场马棕油后期因进入减产周期仍将有助攻之力，豆油期货借势可能重心继续震荡上移。后期关注马棕油厄尔尼诺，原油的进一步走势带动，而即将到来的美国农业部供需报告也会带来新一轮指引。

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