豆一期价展开补跌行情的概率较大

金投期货网（http://futures.cngold.org/）9月21日讯，豆一期价展开补跌行情的概率较大，总思路是逢反弹择机沽空!首期试空策略：4150-4250之间择机分批建仓，资金运用量控制在总资金的20%以内;向下跌破3980加仓，仓位控制在总资金的40-50%之间;如向上，有产效站稳4250，初期所试空单止损退场。

二次沽空策略：如果期价突破4250后继续上冲，在任一技术位有受阻回落信号，则背靠技术压力位进行第二次沽空操作，仓位控制在总资金的25%以内。背靠4350及4450试空的，止损均设在4450。

风控：

分批建仓，建仓量和止损时亏损额综合考虑进行总量控制。

设立止损保护，首期空单止损保护线4250-4270，二次试空止损保护线4400-4450。 相关报告：

豆一，是目前商品期货中，仅存的几个价格还处在相对高位的品种之一。今年以来其价格几起几落，巨幅震荡，但高点逐次降低，价格重心下移，日渐势微。在当下经济环境趋弱，大部分商品早已大幅下挫，特别是其下游的油粕已跌到数年低位的情况下，豆一这个看似独立的品种，也将孤掌难鸣，后市以震荡方式进一步展开补跌行情的概率较大!

第一部分：影响因素分析

1、 全球大豆供应压力不减

从美国农业部最新公布的9月份月度供需报告来看，其进一步上调了美豆2015/16年度的单产和产量预期，与以往美豆上市前利用天气炒作产量的一惯作风不同，这也说明就当前情况而言，15/16年度美豆产量会相对比较乐观。

全球来看，美国农业部9月报告较8月预估值，产量小幅下调，但需求上调。同时，继续调低旧作大豆库存，从而使得2015/16年度大豆期末库存下调至0.85亿吨，库存消费比下调至19.5%，较8月份报告预估值略低。但对比前几个年度，9月份的产量和期末库存预估数据仍然处在纪录的高位(见表一)，这意味全球大豆供应压力仍然较大，这将成为豆类产品上涨的最大障碍。

从国产豆的供给来看，15/16年度国产大豆种植面积下滑，并导致产量预期下滑是当前的一种共识。从汇易9月份公布的最新数据来看(见表二)，15/16产量下滑幅度约24%。但是，这一预期早已存在，豆一在今年4月份的大幅反弹也是对此预期的反映。到目前，这种预期已被市场有效的消化。另外，考虑进口豆在内，国内大豆总的库存消费比也处在相对较高水平。

国产大豆的临储库存方面，国家从08年开始进行了临时收储，去年虽进行了多次拍卖，但到当前，临储库存数量仍然较大。据汇易最新统计数据，目前临储大豆库存量为855.5万吨，约占到年度生产量的多半;如果从WIND资讯统计的收储量和抛储量之差来看估算临储库存的话，豆一临储库存量还要远高于此数据。由此可见，豆一的临储库存对其价格制约仍不可小视。

3、非转基因题材已难成支撑

豆一期价在整个商品弱势中，还能独处高位，一个最大原因就是其作为国产大豆的非转基因题材。但在今年初，农业部科技教育司下发了《关于指导做好涉转基因广告管理工作的通知》。通知指出，“对我国已批准进口用做加工原料或在国内已经商业化种植，市场上确实存在该种转基因作物和非转基因作物及其加工品的，可以标明非转基因但禁止使用更健康、更安全等误导性广告词”。所以，非转基因题材自今年以来，已很难再构成豆一独立强势的炒作题材。

4、豆一期价偏离与倒挂现象严重

由于之前豆一的相对抗跌性，目前豆一期价的偏离与倒挂幅度明显过大。一是，与进口豆相比，据WIND资讯9月16数据，美国大豆到港价在3055元/吨，南美大豆到港成本仅2960元/吨，目前豆一主力合约1601价格在4100以上，每吨价差超过千元;二是，与现货价格相比，目前黑龙江国产豆收购价集中在3700元/吨左右，最高的属吉林长春，收购价也才3860元/吨左右，期货价格相对现货价格也显偏高，价差幅度高于了正常的仓单注册成本;三是，按下游产品的期货价格来折算，目前豆粕期货合约价格约2700元/吨左右，豆油主力1601期货合约价格5400左右。按国产豆0.18的出油率反推大豆成本约为3186元/吨(5400×0.18+2700×0.82=3186,不计加工费)。参考这个成本价格，只有进口豆能满足这个成本线。豆一因有非转基因题材容许有适当的偏离，但目前豆一这个价格倒挂明显过头了。从这三个方面来看，豆一期价也需要一个价格回归过程。

5、技术面分析

豆一在经过今年上半的宽幅震荡后，价格重心已逐步下移。目前日线虽然止跌企稳，但中长期技术形态均形成了空头态势：周线上，期价形成了一个明显的宽幅的震荡下行通道，周均线及MACD呈下行态势;月线上月均线及MACD也形成空头发散。由此来看，日线的企稳回涨仅属于反弹性质，后市继续下行可能较大。而且如果期价一旦击破2011年9月及今年7月两个低点形成的中期支撑线，则下行空间将进一步打开，向下运行的空间还十分可观.

观点：基于前面关于基本面和技术面的分析情况来看，在经济形势堪忧，商品普跌的大环境中，大豆供应环境宽松，国产豆的非转基因题材也在削弱，目前豆一的高价难以独立维持。在技术面已形成空头格局的情况下，后市豆一期价展开补跌行情的概率较大，短线反弹反而是沽空机会。

策略：操作总思路是逢反弹择机做空!

沽空对象以目前的主力合约1601为主，后面视情况可选择向1605转移。

根据豆一主力1601合约的技术形态分析，其周线形成的震荡下行通道上轨目前在4450，下轨在3850，随着时间推移，下下轨价位仍逐步下称。从目前形势来看，周均线已运行至通道中位附近，因此要再寄希望豆一期价反弹至下降通道上轨的概率偏小。因此，目前可参考周均线压力，提前开始分批建议空单。

关注手机金投网（http://m.cngold.org），期货动态随时看。