豆粕继续回落不会太顺利 年前油脂此轮反弹结束

【豆粕】

隔夜美豆3月收于1193.5，跌1.3%，跌破了12美元大关，创下两年来的最低水平，因为南美大豆丰产前景明朗。咨询机构AgRural公司称，截至上周四，巴西大豆收割工作已完成11%，高于去年同期的5%。

国内市场，上周豆粕现货日成交量明显好转，提货量也有所增加，体现出备货情绪，但情绪相对克制，现货基差仍然继续回落，上涨遥遥无期。今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接。上周国内油厂豆粕库存稳中小增，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存小幅下降，现货对5月基差继续跌至400下方。

中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。

【油脂】

昨天，BMD毛棕盘面低开低走，4月合约下跌1.79%，报收3949林吉特/吨，夜盘受原油及美豆下跌影响，马棕继续下行。日线看，马棕盘面1月8日反弹走强以来首次出现阴线，大区间上沿马棕再度承压。截止1月25日，船运数据显示马棕1月出口依旧偏弱。由于1月降雨较多，当月马棕产量环比减幅预计10%以上，1月马棕预计继续降库，或至200万吨左右。产地近期降雨相对有所减少，距平依旧偏高。但2月雨季持续，减产季效应仍有。隔夜，CBOT大豆继续走低，美盘粕强油弱套利。收获以来巴西大豆出口贴水快速下行，施压CBOT大豆。

国内方面，短期国内豆油及菜油增仓下跌，棕榈油弱中稍强。基本面看，春节临近，国内大豆上周压榨量偏好，但备货几乎结束，豆油需求偏弱。当前国内豆油供需仍偏中性。上周国内棕榈油库存继续下降，因国内1-5月各月船期棕榈油采购量依旧明显不足，中短期国内棕榈油延续季节性降库。进入1月国内菜籽压榨量依旧不低，国内进口菜油供给相对充足，供需偏宽松。

短期，巴西大豆出口压力施压国内油粕，豆油领跌，年前油脂此轮反弹结束。操作上，短空持有。套利方面，油粕比中期仍有上行空间。此外，关注产地降雨及报价，将影响P59及YP2305价差，由于棕榈油雨季延续，二者短期可能延续当前价位运行。

（来源：新湖期货）

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