当前丰产预期尚未成为事实 豆粕基差不具备大幅深跌的基础

消息面

USDA作物生长周报显示，截止6月5日当周，美国大豆种植率达78%，与五年均值79%几乎持平，去年同期为89%。

截至5月25日，阿根廷农户已经预售1,655万吨2021/22年度大豆，比一周前高出58.1万吨，但是较去年同期的2,005万吨降低17.5个百分点。

据监测，截至5月30日，国内主要油厂大豆库存为486.4万吨，周环比增加21.3万吨，大幅高于前期180万吨以下的水平。国内主要油厂豆粕库存为89.6万吨，周环比增加16.55万吨，创下近10周新高。由于压榨利润恢复，以及原料增加，沿海地区油厂开工率明显回升。据监测，截至5月27日当周，国内主要油厂大豆压榨量为187.87万吨，开机率为65.3%，为春节以来单周偏高水平。

当前全球陈豆供应偏紧。虽巴西近期大豆出口有所增加，但整体出口仍低于历史同期值，使得美国陈作出口需求较为强劲。新季大豆播种进度随着天气逐渐好转有所加快，进入关键种植期后，对于天气炒作的概率加大，因现在仍处于拉尼娜气候，持续关注主产区天气情况。

机构观点

银河期货：

上周国内油厂开机率显著下滑，因胀库压力影响，全国各地基差形成快速回落，但因后市到港偏低且下游情绪整体好于往年，豆粕现货基差开始呈现快速企稳上行的态势。受内盘走势疲软影响，近期国内盘面压榨利润继续出现恶化，虽然市场普遍预估6月期间到港量将明显增加，但考虑到后续供应偏紧，实际形成的库存压力相对有限，豆粕基差不具备大幅深跌的基础。盘面月间价差还是呈现弱势震荡，市场对07合约交割意愿清淡，显然当前市场并不缺货，但交割利润是否合理同样也是制约盘面月间回落的重要因素，在当前仍维持较大贴水且后续到港仍然不明的情况下，除非需求出现实质性崩塌，否则盘面月间不具备深跌基础。平衡表显示进入7月以后，国内豆粕仍将保持较高的去库进度。

华泰期货：

短期来看，虽然南美大豆集中到港，国内油厂压榨量提升，豆粕库存快速累积，导致现货价格短期承压，现货基差持续走弱。但长期来看，国内豆菜粕价格趋势仍由进口油籽成本决定，美豆价格始终保持在1700美分的历史高位，进口大豆价格高位运行，同时后期美国大豆产区天气对产量影响的不确定性仍在，当前的丰产预期尚未成为事实，后期天气炒作等驱动随时可能重返市场，国际大豆价格易涨难跌，叠加人民币汇率贬值和国内油厂盘面压榨利润大幅倒挂等因素，未来国内粕类市场价格将保持上涨趋势。

策略：单边谨慎看涨。

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