天气炒作加持 豆粕价格整体易涨难跌

国内当前采购大量美豆，后期将陆续到港，四季度整体供需环境宽松，后期基差若上涨，或供应端有政策配合，或需求端有超预期恢复，否则较难走出大行情。单边跟随美豆，有天气炒作加持，整体易涨难跌，1-5继续上涨空间受限，预计区间震荡格局，豆菜价差已在相对高位，可逢高做空豆菜价差。

行情回顾

9月中上旬CBOT大豆延续了8月强势，一方面受到主产区干旱的影响，美豆优良率及单产预估双双下调，另一方面中国买船持续大量推进，需求端给予市场价格较强支撑，11月合约最高触及1046.75美分高位（较月初上涨10%）。月底，随着市场系统性风险加剧，资金撤离，美豆回调至1000美分附近。市场结构有所改变，美豆行情更多被油脂所消化，但连粕主力同样受到带动，最高涨至3170（较月初上涨6.5%），月底跟随美豆调整至3100附近。

国际市场

9月USDA供需平衡表，美新豆播种面积8380万英亩（上月8380万英亩、上年7610万英亩），收割面积8300万英亩（上月8300万英亩、上年7500万英亩），单产51.9蒲（预期51.6蒲、上月53.3蒲、上年47.4蒲），产量43.13亿蒲（预期42.86亿蒲、上月44.25亿蒲、上年35.52亿蒲），出口21.25亿蒲（上月21.25亿蒲、上年16.80亿蒲），压榨21.80亿蒲（上月21.80亿蒲、上年21.70亿蒲），期末4.60亿蒲（预期4.61亿蒲，上月6.10亿蒲、上年5.75亿蒲）。9月平衡表同时下调旧作结转库存与新作单产，新作结转库存下调至4.6亿蒲，年度库销比为10.36%，基本接近17/18年度水平。美豆库存压力大幅下滑。

就新作情况来看，8月底中西部产区旱情的确对优良率造成了一定影响，但目前情况已基本稳定。截至2020年9月27日当周，美国大豆优良率为64%；收割率为20%，高于预期的18% (预估区间为14%-23% )，五年均值为15%；落叶率为74%，五年均值为69%。美国新作大豆整体仍是丰产格局，尽管产量较之前预期略有下滑，但产量受到的影响相对有限，且随着收割快速推进，后期美豆天气基本不再具备进一步炒作的题材。