表观需求持续恢复 豆粕价格预计震荡偏强

供应端，全球大豆库消比处于下滑周期，且USDA9月报告下调美豆产量，南美大豆种植大概率受干旱天气影响；需求端，豆粕表观需求持续恢复，猪饲料需求持续递增；库存端，当前豆粕库存处于同期高位；贸易端，四季度全球大豆供应和需求都将会集中在美国市场；综合来看，全球大豆库消比处于下滑周期，支撑豆类市场价格底部抬升，但阶段价格变动仍需考虑大豆主产国不同阶段主要供需矛盾影响，短期豆粕价格有回调可能，但中长期豆粕价格有利多可能。

一、供应端

1、2020/2021年度全球大豆库消比处在下滑周期

9月份USDA供需报告中，2020/2021年度全球大豆库存消费比再次下降为25.36%，2019/20年度全球大豆库存消费比为27.24%，2018/19年度为32.92%。

2、USDA9月报告下调美豆产量

根据USDA9月报告，相比8月，美豆产量预期下调3047000吨，-2.53%；对于10月份全球大豆市场来说，因9月干燥天气致大豆生长优良率不断下调，降低作物产量潜力，预计10月份USDA供需报告中产量或继续小幅下调。同时国际大豆市场采购方向逐渐转向美国，增加美国出口预期，利好美豆。

3、南美大豆种植受干旱天气影响概率较大

巴西大豆种植季，干旱天气可能会影响一些非灌溉产区的开播时间；阿根廷通常在10月中上旬开播大豆，拉尼娜气候现象大概率造成阿根廷大豆减产，天气炒作因素仍存在。

二、消费端

1、豆粕表观需求持续恢复

豆粕表观消费量自2020年2月之后持续恢复，8月份豆粕表观消费同比增加27.16%。

2、猪饲料需求持续递增

当前生猪生产持续恢复，存栏中能繁母猪占比较高；预计9月份之后生猪出栏有望开启稳步增加的态势，中长期随着生猪养殖规模的提升，豆粕需求也将稳步回升，随着非瘟疫苗已进入到试生产阶段，预计生猪存栏回升有更好的预期，预计后期国内猪料需求增长将较为显著。