2019年是豆粕基本面多重矛盾聚集、多空因素角力的一年，中美贸易纷争反复、美豆春播受阻、人民币汇率贬值、国内非洲猪瘟进一步发酵等因素共同交织，核心矛盾彼此轮动，价格形成间的博弈愈加激烈。笔者认为，非洲猪瘟对下游饲料消费的拖累效应已逐步为市场所反映，后期在高养殖利润的刺激之下，生猪的补库阶段或将逐步开启，影响豆粕价格的核心矛盾将逐步转向供给端。
二、美豆关键生长期来临，潜在天气升水发酵
因春播时期遭遇强降雨，今年美豆的种植面积和种植进度都受到了较大的影响，同时也使得市场对于美豆关键生长期的天气变化更为敏感。8月23日，ProFarmer发布了基于当周产区巡查的美国玉米和大豆单产预估报告，其中美豆的产量预估为34.97亿蒲，单产为46.1蒲/英亩，均低于USDA8月供需报告中的预测值（36.8亿蒲和48.5蒲/英亩），报告结果偏悲观。
笔者对过去16年间的ProFarmer巡查结果与USDA的最终单产数据进行了统计分析，其中有10年偏低于最终结果，6年偏高于最终结果，这也在一定程度上说明了在8-9月间的关键生长期，如果天气条件保持良好，美豆生长的自我修复性使得单产提高的可能性仍存。但今年的情况还特殊在播种进度的大幅延迟，作物生长时期整体推后，从而使得关键生长期遭遇霜冻的风险大幅增加。如果对ProFarmer的单产预估和USDA8月单产预估取平均值47.3蒲/英亩，依照USDA8月种植面积预估7670万英亩，则新季美豆的产量预估修正值约为36.3亿蒲（9800万吨左右），较上年度产量下降2500-2600万吨左右，基本符合目前的市场预估。ProFarmer巡查结束后，市场关注的焦点逐渐由作物产量数据向霜冻风险转移，豆粕价格依然对美豆关键生长期的天气保持着较高的敏感性，天气升水的支撑效应明显。
三、中美关系不确定性高悬，市场边际恐慌递减
豆粕作为中美贸易间的压舱石品种，其价格在某种意义上已成为中美和谈的情绪指数之一，并随着中美关系的不断反复而跌宕起伏。进入8月，中美贸易关系反复频率开始加快：8月1日，特朗普总统宣布将继续对中国加征关税；8月6日，中国回应将暂停自美农产品(000061)采购；8月15日，美国政府正式宣布将对自华进口的约3000亿美元商品加征10%的关税；8月23日，中国连发两份公告宣布对美采取反制措施；8月24日，美方宣称将提高对约5500亿美元自华进口商品的关税税率；而在本周的G7峰会上，特朗普总统由开始释放和解意愿。各方消息频出，使人应接不暇。
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