面积终值报告引关注 豆粕下跌了还能买吗？-第5页

按照进口榨利为零，计算不同进口来源国对应国内豆粕价格区间。进口美豆对应豆粕价格为3550-3700元/吨。按照进口榨利为零，进口巴西、阿根廷大豆对应豆粕价格为2900-3050元/吨。目前看，随着美豆进口量占比下降，南美大豆进口量占比提升，预计进口的南美大豆价格将决定豆粕价格，3000元/吨上方压力逐渐加大。当然，贸易战会抬升豆粕价格。贸易战对美豆加征更高的关税，南美大豆升贴水报价预计将重演2018年的一幕，即持续高于北美大豆升贴水报价。届时对应国内豆粕为【3400-3700】。如果与美豆天气炒作叠加，可能会带动国内豆粕价格进一步上行。

因此，短期内豆粕价格大概率在2800-3050元/吨区间运行。等待面积终值和贸易谈判更多的指引。我们判断，终值影响可能有限，7月市场有一波天气炒作；贸易谈判可能边打边谈，不会有质的飞跃。预计豆粕震荡上行概率较高，区间的下沿或许是布仓良机。

三、风险提示

风险在于：美豆面积超预期，不降反增，利空美豆；中美谈判取得超预期成果，连豆粕重回跌势。