豆粕看涨期权活跃度更高

年初至今，豆粕期货价格在2450—2700区间进行底部振荡，当前价位在2550附近，处于振荡区间中枢位置。豆粕期货历史波动率（HV值）在14.5%左右，处于偏低水平，近期价格整体走势波澜不惊。

反映到豆粕期权上，期权市场活跃度有所下降。过去一个月豆粕期权日均成交8.6万张，去年日均成交达10.3万张，成交量下滑了16.5%。其中，看涨期权日均成交5.1万张，看跌期权3.5万张，成交PCR均值在0.68附近，看涨期权活跃度更高。豆粕期权日均持仓量达到了53.3万张，去年日均持仓45.7万张，由此可见，持仓量仍在不断地积累。其中，看涨期权日均持仓33.9万张，看跌期权19.4万张，持仓PCR均值为0.57，投资者在看涨一侧的持仓积累明显更多。

从相对规模来看，过去一个月豆粕期权成交量仅为豆粕期货的4.3%，持仓量占比较高，为17.3%。豆粕期权成交持仓量处于偏低水平，有较大提升空间。

从各月份表现来看，绝大部分成交量集中在主力M1905系列合约上，占总成交份额达82%，其次为M1909系列合约，成交占比16.8%，剩余6个月份系列合约仅贡献了不到2%的成交量。持仓量方面，M1905、M1909持仓份额分别为77.7%、18.7%，占到了总持仓的96%。由此来看，投资者主要集中于主力合约1905上进行交易，其次为1909合约。

从各行权价成交分布情况可以看出，看涨期权2500—2800行权价、看跌期权2350-2600行权价集中了大部分成交量，其他行权价尤其是非主力合约经常出现成交量为零的情况。持仓量的分布则更为均匀，主力月份各行权价都有不同程度的持仓累积，虚值合约普遍有较多持仓。

因此，在成交量偏低的背景下，交易非主力豆粕期权合约将产生较大的买卖价差，进而带来较高的交易成本。另外，在持仓量不足的情况下，除1905/1909合约上，其他月份上较难容纳较多资金，交易机会也有所减少。

下图黑、灰色曲线分别代表了1905、1909月份期权的隐含波动率（IV）走势。从绝对值来看，1905合约IV值表现较为稳定，整体在17%—19%区间小幅波动，无明显交易机会。1909合约波幅较大，尤其在近期走出了从19%到15%近5个百分点的跌幅。从相对水平来看，两个月份之间的IV差变化较大，当前呈现为“深度贴水”结构，即1909合约IV明显低于1905合约，基于此，在IV整体方向走势尚不明确的情况下，可参与多1909空1905的月间IV交易机会。