短期内供给暂无压力 豆粕价格仍有继续下跌的空间

从大豆供给看，2019年度美国、巴西、阿根廷等大豆主产国大概率丰产，全球大豆明显供大于求。其中本季巴西大豆种植周期提早，早熟大豆品种预计可提前10—15天上市。由于我国此前已加大进口力度，目前大豆库存、豆粕库存均处于历史同期最高位，尽管年底是南美大豆出口淡季，短期内供给暂无压力。

长期而言，豆粕持续供应仍存在一定缺口。按以往经验，11月直至来年2月下季巴西大豆上市前的4个月内，我国大豆需求约在3200万吨左右。目前本季巴西大豆剩余可供出口量不超过900万吨，下季早熟大豆预计12月中下旬可开始收割，最早1月可收获约300万吨大豆。而我国现有大豆库存约750万吨，临储大豆约480余万吨。

需求方面，猪瘟疫情周期较长，短期内对豆粕消费下降影响有限，而上半年早已有调降蛋白比例的预期，11月16日饲料新标准推行消息发布后，市场反应较为冷静。短期内，需求端对豆粕价格利空影响有限，长期或将有所反映。

国际大豆市场情况

美豆预计丰产

根据美国农业部（USDA）11月报告，由于伊利诺伊州、艾奥瓦州两大大豆主产地减产，2018/2019年度大豆预计单产从53.1蒲式耳/亩下调至52.1蒲式耳/亩，预计产量由上月的1.28亿吨下调至1.25亿吨。尽管预计产量在本月报告中有所下调，但总体增长较为稳定，比去年高出4%，再度创历史新高。

截至10月21日，本季美豆优良率稳定在66%，略高于去年同期61%。此前美豆主产区天气潮湿，导致收割进度缓慢，截至11月18日当周美豆收割率为91%，低于五年同期均值96%。未来短期内美豆主产区潮湿天气情况未有好转，但由于本季收割已接近尾声，预计不会对收割进度造成重大影响。

出口方面，USDA本月报告将本年度美豆预计出口量由上月的5606万吨继续下调至5171万吨。尽管美豆出口部分转向欧洲、墨西哥等地，但总体难以抵补失去的中国市场份额。

11月1日当周，美对华大豆出口量约为12.61万吨，远低于去年同期的149万吨，美对华本年度大豆累计出口40.70万吨，仅为去年同期累计出口量的3%。

对于美国国内，虽然11月月度报告压榨量上调27万吨至5661万吨的历史高位，但受制于大幅降低的出口，美豆预计期末库存上调约8%至2600万吨，供给过剩致使美豆价格压力明显。

巴西大豆种植进度提高

本季对巴西大豆需求旺盛，进一步推动下一季当地大豆种植的积极性。

2018/2019年度巴西大豆提前播种，加之马托格罗索州等主产区天气状况良好，截至11月8日，巴西大豆种植进度为71%，较一周前提高了10%，远高于去年同期的57%，五年同期的平均播种进度54%，创下史上最快种植进度，这意味着明年巴西大豆提前上市的几率较大。