未来豆粕期货价格继续下跌的空间是受到制约的

金投期货网3月21日讯，豆粕价格自2014年5月底回落以来，已连续调整近两年时间，目前在2300一线震荡筑底，当前压制价格的主因仍是全球大豆供应充裕的大背景，不过我们换个思路来考虑，现在已是全球大豆生产最为理想的状态，大豆主产国已连续三年丰收，这得益于理想天气的配合。当前的价格已完全体现了供需基本面的利空环境，如未来天气一旦出现问题，预期乐观的生产格局将受到影响，供需平衡将发生改变，目前美豆徘徊在850-900美分一线，也处于美国大豆种植成本附近，理论上来讲，美豆已无空间可跌。国内方面，豆类价格震荡休整的周期已接近两年，且目前豆粕远期价格也低于对应远期进口成本价，也就是说未来豆粕期货价格继续下跌的空间是受到制约的，后期粕类价格随着养殖需求的恢复，震荡反弹的可能性大大增加。

全球需求潜力不可忽视

近几年豆类板块一直维持震荡偏弱格局，主要还是受到全球大豆总供应量增加的影响，USDA2月供需报告中继续上调了2015/16年度全球大豆产量至3.205亿吨，上一年度为3.19亿吨，产量增幅为0.5%，年度全球大豆供应量过剩为600万吨。2015/16年度美国大豆产量为1.0695亿吨，较上一年度上调15万吨，2015/16年度南美大豆产量上调至1.705亿吨，较上一年度上调540万吨，2015/16年度中国大豆产量上调至1200万吨，较上一年度下调35万吨，这样看来，全球供求过剩的周期仍在延续，也成为压制价格上行的主要因素。不过USDA2月供需报告显示，2015/16全球大豆需求量上调至3.145亿吨，2014/15年度为3亿吨，需求增幅为4.83%，相比供应，需求增幅依然可观。USDA把中国2015/16年度进口大豆量上调至8200万吨，上一年度为7835万吨，增幅为4.7%，作为全球最大的大豆需求国，中国的需求依然保持强劲。

国内猪粮比处于较高水平

据农业部公布数据显示，2月份能繁母猪存栏环比下降0.6%，生猪存栏环比下降1.8%。据测算，目前全国能繁母猪存栏量约为3700万头，相比市场供需平衡所需的4100-4400万头仍有较大缺口，数据反映出养殖市场景气程度的两大指标均处于历史低位水平，这意味着生猪养殖市场对饲料以及饲料原料的消耗进度依然处于疲弱状态中，由此可知，国内生猪养殖状况恢复较为缓慢。目前终端市场消费相对疲弱，白条猪提价销售存在难度，或将限制屠宰企业的收购积极性。受政策性因素主导，当前玉米市场价格持续弱势回调走势，猪粮比价再创新高，目前自繁自养生猪出栏盈利较为可观，或将刺激后期补栏。

油粕比后期回落压力较大

从近十年的油粕比价关系来看，近两年的波动区间为1.9-2.3，目前油粕比值已突破此波动区间，上方压力在2.7-2.8：1区域，从目前油粕的供需基本面来看，油脂的利多并不明显，这使得油粕比值后期回落的压力较大。其中1609合约的油粕比反弹至2.6：1左右，从近期表现来看，油粕比值仍处于强势上升过程中，如果缺乏基本面的配合，后期回归2.3-2.6区间的可能性较大，一旦油粕比值走弱，将对豆粕价格形成直接利好。

粕价后市下跌空间或有限

按3月18日国内大连豆粕、豆油1605合约的收盘价测算，2016年5月船期南美大豆对应美盘的大豆期货价格应该在888美分/蒲式耳左右，如按1609合约的收盘价测算，对应美盘价格应该在900美分左右。我们把国内油粕价格做相应下调后，对应美豆价格分别在850、800美分一线，鉴于当前市场已充分反映了供需面的利空，美豆下破800美分的可能性不大，所以说大连豆粕价格的下方强支撑在2100-2200区域。

综上所述，我们认为目前豆类虽未摆脱供大于求的大背景，但价格经过反复沉淀后，底部越发坚实，如能得到基本面的配合，反弹的持续性将较为理想，另外，从周边商品的资金关注度来看，黑色系商品在资金青睐下大涨，下一个值得关注的板块很可能是农产品，目前油脂系吸引了大量资金关注，作为豆类中关注度较高的粕类是否成为资金下一个进驻的商品值得期待，故笔者认为大连豆粕1609合约可在前期低点2250一线开始布局中线多单。

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